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8.3 头寸单位规模限制法则

前面说过,里奇和比尔用一种创新性的方法决定每一个市场中的头寸单位规模,这种方法以市场每一天的绝对上下波动幅度为依据。他们为每一个市场计算出的特定合约数量会让所有市场的上下波动幅度大致相等。由于每一个市场中的交易量都要根据这个波动性指标N来作出调整,任何一笔特定交易的每日波动幅度都大同小异。

有些交易者喜欢根据止损退出价格与入市价格的差异来衡量风险水平,但这只是考虑风险的方式之一。在1987年10月的那场灾难中,我们的止损点在哪里根本不重要,因为市场在一夜之间就冲破了所有人的止损点。

当时,假如我的方告仅以入市点和止损点的差异为基础,我在那一天的损失将是一般海龟的4倍,因为我的止损标准是他们的1/4。我用的是1/2ATR止损点,而大多数海龟用的都是2ATR。因此,如果我仅仅根据止损跌幅来决定头寸单位规模,我所计算出的头寸单位规模将是一般海龟的4倍。

幸运的是,作为一种风险管理手段,里奇使用以波动性为基础的头寸单位规模决定方棒。因此,相对于我的账户来说,我的头寸单位规模与其他海龟是一样的,我所承受的价格动荡风险自然也与他们相同了。我敢肯定里奇和比尔这么做并不是偶然的,在考虑如何限制海龟们的最大风险水平时,他们显然对他们过去所经历的价格动荡记忆犹新。

限制我们的总体风险水平是里奇和比尔最聪明的举措之一。这对我们的衰落水平有重要的影响,特别是我们的价格动荡风险。正如前面所说,我们把头寸分成一个个小块,也就是我们所说的头寸单位。每一个头寸单位的合约数量是根据这样的标准确定的:要让1ATR的价格变动正好等于我们的账户规模的1%。对一个100万美元的账户来说,1%是10000美元。因此,我们会算出一个市场中代表着每份合约有1ATR变动幅度的美元金额,然后用10000美元除以这个金额,得出每100万美元的交易资本所对应的合约数量。我们把这些数字称作头寸单位规模。如果一个市场的波动性较强,或者合约规模较大,它的头寸单位规模会小于那些更小或更为稳定的市场。

无疑,里奇和比尔已经注意到了任何稍有经验的交易者都明白的一个事实:有很多市场是高度相关的,而且当一个大趋势结束,坏日子随之而来时,似乎所有的事情都开始与你作对。在大趋势瓦解之后的动荡期中,即使是通常看起来不太相关的市场也开始相互影响了。

再回忆一下1987年10月的那次惊天动荡。那一天,几乎我们所参与的每一个市场都爆发了不利于我们的巨变。正是为了应对这类局面,里奇和比尔早已对我们的交易量施加了一些限制:第一,我们在每一个市场中最多只能投入4个头寸单位:第二,在高度相关的多个市场中,我们的多头或空头单位都不能超过6个:第三,我们在任何一个方向上的总交易量都不得超过10个头寸单位(也就是说,最多10个空头和10个多头),但对没有相关性的市场来说,这个限制可以放宽到12个。那一天,这些限制也许为里奇挽回了超过1亿美元的损失。如果我们没有这么做,我们的损失将会是一个天文数字。

我经常看到某些人声称他们已经对海龟系统作过历史检验,发现这些方法表现不佳,或者根本赚不到钱。他们会大言不惭地说:“我已经试过了每一条法则,除了头寸单位规模限制。”问题是,头寸单位规模限制是海龟系统的一个不可或缺的部分,也是极端重要的组成部分,因为它们是滤除滞后市场的一种机制。

利率期货是一个很好的例子。海龟们涉足4种不同的利率期贷市场:欧洲、美元、美国长期国债、90天短期国债,还有两年期中期国债。在任何一次合理幅度的波动中,所有4个市场都会出现入市信号。我们在同一时间一般只会持有其中两个市场——前两个发出信号的市场的头寸。

外汇期货市场一般也是如此。我们交易法国法郎、英国英镑、德国马克、瑞士法郎、加拿大元和日本日元。但是,我们在同一时间一般只持有其中两三个市场的头寸。

这样,头寸单位规模限制帮我们避开了许多赔钱的交易。在最迟发出信号的市场上,趋势往往不会延续太久,我们更有可能以亏损收场。

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