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巴菲特和蓝筹邮票公司

多年来,巴菲特透过伯克希尔旗下的蓝筹邮票公司,陆续收购喜斯糖果与水牛城新闻报,两家公司后来都成为伯克希尔的摇钱树,位于加州洛杉矶的蓝筹邮票公司,原本是一家邮票交换公司,于1973年买下了Wesco金融公司。

巴菲特于1968年开始购买蓝筹邮票公司股票时,蓝筹邮票公司已发行而尚未赎回的邮票浮存金大约为六千万美元,1972年,巴菲特取出其中的二千五百万美元收购喜斯糖果,当时喜斯糖果每年的营业额高达三千五百万美元,到了1977年,巴菲特透过蓝筹邮票公司,以三千三百万美元,从小巴特勒夫人手中买下水牛城新闻报。

巴菲特四十六岁那年,他拥有价值约三千五百万美元的伯克希尔股票,价值约一千万美元的蓝筹邮票公司股票(资料来源是1977年的财星杂志,巴菲特在该期杂志中,为文讨论通膨对股市投资人的影响)。

1983年,由曼格所领导的蓝筹邮票公司,完全并入伯克希尔,蓝筹邮票公司主要为客户提供两种促销服务︰一是保住客户,另一项是提高员工士气。

蓝筹邮票公司从1956年开始从事邮票业务,多年来一直维持傲人的业绩,那是一个用十七本邮票簿可以购买一只仕女用石英表的年代,时至今日,蓝筹的邮票业务虽然继续,业务量却今非昔比,但仍保持营利状态。

蓝筹邮票公司的营业额在1970年代达到巅峰,超过了一亿二千四百万美元,到了1982年,只稍微超过九百万美元,1990年代早期,每年营业额只剩下四十万美元,目前每年只有二十万美元。

曼格在1994年的伯克希尔年会上,提到蓝筹邮票公司业务萎缩了99%的情形,我们正等待回升,大多数业务萎缩都发生在1970年代,当时许多百货公司都转而经营低价商品,面临第一次石油短缺危机的加油站决定,不再为促销而卖邮票。

1982年,一家邮票销售量占蓝筹邮票公司年营业额51%的百货公司连锁店,决定停售邮票,邮票业唯一的好处是得以保有浮存金,将这笔资金用于投资。

蓝筹邮票奖励公司是蓝筹邮票公司旗下独立营运的公司,专门为以商品与旅游奖励员工的公司提供奖励计划,旨在刺激销售量或产量,提高出席率、安全性,或者提供员工工作士气,但是在强烈的竞争下,该公司营运状况岌岌可危,时至今日,蓝筹邮票公司的邮票业务已经所剩无几,曼格在蓝筹邮票公司在1983年的年报上写到︰
我们在1970年代开始经营邮票交易和股票投资组合,现在邮票业务已经萎缩到只剩一小部份,而股票的投资获利则可抵销邮票兑现后的负债,这是公司原来的持有人的选择,如果这种情形一直维持到今天,必定会造成严重的损失,(举例来说,公司的投资组合中,有很大部分都是长期、低票息的市政债券,而这些债券发行人的信用评等日趋低落)。

从1980年代开始,我们拥有五项事业,按照购入顺序分别是:一,邮票交易及其它奖励服务,二,喜斯糖果公司,三,共同储蓄,四,水牛城晚报,五,精准钢铁公司。

曼格表示,以上这些公司都有一个共通之处,亦即管理优良且不受通膨太大影响。

不受通膨影响的特质,重要性随着通膨持续而与日俱增,许多在通膨不明显时表现良好的公司,一旦遇到严重的通膨,即使产量不变,仍然无法赚取足够的现金。

通膨是对持有普通股资金间接课税的最有效方式,我们不知因应对策,但即使如此,我们仍认为不应该只顾增加管理资产,而不考虑对股东可能造成的实际影响,因此我们一心系念的应该是如何增进股东的实质利益,这一点暨实际又重要,值得所有公司管理人员深思。

之后他在结语中表示:
这很可能是蓝筹邮票公司做为一家独立公司的最后一本年报,因为我们正积极进行研议,和长久以来持有我们公司59.6%股份的伯克希尔公司合并的可能性。

合并后,巴菲特个人持有超过10%的股份,除了伯克希尔外,巴菲特本人是蓝筹邮票公司第二大股东,曼格持有2.2%,伯克希尔约有一千九百位股东持有986,509股蓝筹邮票的股票,而蓝筹邮票公司本身的一千五百位股东则持有5,178,770股。

曼格在1993年的Wesco年会上,开了蓝筹邮票公司管理者波尔德的玩笑,他说在波尔德的领导之下,蓝筹邮票的营业额从一年一亿二千万美元,滑落至一年三十万美元,这可不是一份值得夸耀的管理成绩单,但尽管如此,蓝筹邮票公司仍有其成功之处,如果你追踪蓝筹邮票公司的股票,现在价值已超过十亿美元。
巴菲特与曼格于1968年与1969年购入蓝筹邮票公司股票时,其价值据称超过四千万美元。

曼格说,多年前,巴菲特和我还没有开始购买任何股票之前,蓝筹邮票公司曾将小部份股票寄给加油站经营者,做为某种形式的集体诉讼和解赔偿,我太太到加油站洗车时,告诉当时帮她洗车的加油站人员要好好保留这些股票,前几天,那个家伙竟然把她从车子里拖出来又亲又吻,连声道谢,也许我们应该再购入一家业务走下坡的公司。

1997年,一批前蓝筹邮票的股东控告伯克希尔,理由是他们的股份在转换经纪人记录上消失了,1983年,蓝筹邮票公司与伯克希尔合并时,原蓝筹邮票公司股东转换为伯克希尔股东时遗漏了他们,后来他们的伯克希尔股份在归还财产法(escheat laws)的规定下又被转换到别州,但是归还的股票是可以复原的,这些股票转归到加州后,提出诉讼的股东,每股遗失的伯克希尔股票可以获得三万一千美元,这些股东应该非常庆幸他们的股票曾经遗失,这样等于强迫他们在遗失的这段期间内持有伯克希尔股票,因为等到股票交到他们手上时,伯克希尔的股价已经在这段遗失的期间涨了三十倍,1997年底,法庭驳回了这些股东的诉讼,理由是这项诉讼过了追诉时效。

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