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巴菲特与吉列刮胡刀

他很高兴越来越多人的脸上会长胡子,一名伯克希尔的职员表示,毕竟,长胡子的人都得刮胡子,从伯克希尔的观点来看,刮胡子就要用吉列刮胡刀,而且一天要刮两次。

全世界每天有超过十二亿人使用吉列刮胡刀。 每天晚上睡觉前,只要想到全世界有二十五亿男性人口每天早上都要刮胡子,我就会很高兴,吉列刮胡刀大约在一百年前发明,刮胡刀片的技术日新月异,因此会有更多钱花费在购买吉列的产品上。

全世界每年要用掉二百亿到二百一十亿片刮胡刀片,其中30%是吉列的刀片,如果以消费的金额计算,60%的钱是购买吉列刮胡刀片,在某些国家,例如斯堪地那维亚半岛的国家和墨西哥,吉列的市场占有率超过90%,你知道,胡子是每天都要刮,而每年只要花二十美元,就可以把胡子刮得一乾二净,如果能让顾客满意,他们就不太可能改买其它公司的产品。

伯克希尔之所以投资吉列,全都是巴菲特大量阅读年报的结果,巴菲特曾经告诉奥马哈WOWT电台记者贝格里,很多公司的股票他都买一百股,为的是可以及时读到这些公司的年报,如此一来就不至于在证券公司迷失了。

有一天回到家之后,巴菲特坐在他最爱的读书椅上读吉列公司1988年的年报,看着看着突然产生一个念头,吉列须更多资金,我觉得他们可能会对大笔投资有兴趣,因为他们把所有资金都用于回购股票。

他看了看董事名单,打电话给其中的Sisco,他和巴菲特都是盖可的董事,问他是否可以向吉列管理阶层传达他要投资的意愿,巴菲特表示这是一个合理的股票投资。

Sisco立刻向当时在墨西哥出差的吉列董事长小麦克勒连络,几天后,小麦克勒直接从墨西哥飞往奥马哈,巴菲特亲自到机场迎接,然后驶往奥马哈新闻俱乐部共进午餐,他们当天吃的是汉堡、可口可乐和冰淇淋,我们这两个中西部佬一拍即合,我很喜欢他,我们之间产生了很好的化学反应,巴菲特建议投资优先股,我记得当时我告诉他,投资金额在三亿到七亿五千万美元之间,他可以选择一个他认为妥当的数目,随后双方便进行谈判。

1989年夏天,吉列的长期价值高过低迷的市场价格,在看到吉列公司强劲的获利能力,良好的现金流量,上轨道的管理,以及刮胡刀、刮胡刀片和纸笔等日用品之后,巴菲特一定不会错过良机,为他的投资利器伯克希尔增加了 一个有利的投资,吉列公司的董事会非常欢迎巴菲特的投资,但是还要详谈细部条件,巴菲特和小麦克勒会谈之后,虽然彼此都很欣赏对方,但是小麦克勒并不喜欢巴菲特最初的方案,伯克希尔副董事长曼格和代表吉列董事会的律师进行最后谈判,巴菲特和小麦克勒终于达成协议。

1989年,巴菲特投资六亿美元购买吉列优先股,这些优先股随后转换成11%的普通股,巴菲特说,吉列就是成功与国际行销的同义字,也是我们喜欢长期投资的公司。

吉列公司70%的营业额和利润均来自海外市场,是一个生产个人用品的全球性企业,该公司生产的男用与女用刮胡刀与刀片居世界首位,多年来,该公司一向以拥有庞大的现金流量闻名,这些资金的主要来源是该公司的刮胡刀与刀片业务。

吉列的牙刷与口腔清洁用品在全球也居领导地位,使吉列在市场上更具优势,其牙刷市场占全世界22%,吉列的产品还有电动刮胡刀和欧乐B口腔清洁产品系列,吉列也生产个人清洁盥洗用品,文具,立可白修正液,吉列于1979年买下立可白公司,立可白原先的名称是修正,这是达拉斯一位年轻的离婚妇女尼米斯在自家厨房发明出来的,她平常在某家公司担任行政秘书,以抚养她九岁大的儿子。

吉列公司拥有Paper Mate与Waterman钢笔公司,笔类产品就更趋完整了,吉列并购派克之后,成为全世界最大的笔类产品行销商,全球超过二百个国家都出售吉列的产品。

吉列具有强大的行销网络,你认为欧乐B牙刷,莱卡体香剂,和比百美原子笔之间无法产生合并效益吗? 请再仔细看,他们共同相同的行销网络,这表示,吉列借着统一的仓储与运输系统,可以降低许多成本。
和投资可口可乐一样,巴菲特又选择了一个具有庞大海外市场的美国公司,吉列公司总部设于波士顿,其董事长小麦克勒,毕业于哈佛商学院,他从1975年开始管理吉列,1991年,因心脏病发逝世于吉列总部,小麦克勒曾经挡掉外界多次敌意接收吉列的意图,1980年代晚期,吉列公司出现短暂的负净值,小麦克勒致力稳定吉列,在他有生之年,有幸亲眼看到新产品神奇感应刮胡刀销售成功。

巴菲特说,小麦克勒深得人们喜爱、敬佩与信赖,小麦克勒原先计划1991年底退休,并已任命Zeien为总裁,Zeien毕业于Webb海军建筑学院,曾亲自设计并兴建自己位于鳕鱼舺的新家,小麦克勒去世后不久,他便继任吉列新董事长暨最高执行长的职务,总裁则由贺立担任。

胡子总是刮得干干净净的Zeien,以胡上涂满刮胡膏,用两只刮胡刀刮胡子闻名,一只刮左脸,一只刮右脸,一边用吉列刮胡刀,另一边用竞争对手的刮胡刀,吉列的高级主管不断检验市场竞争状况,以确保该公司在市场上领先的地位,事实上,在吉列位于南波士顿的工厂里,每天都有二百个男士涂上刮胡霜刮胡子,评估该公司最新的产品。

小麦克勒于1990年告诉吉列的股东,吉列即将挥军进入前苏联,苏联是一个潜力无穷的市场,第一,苏联广大的且不断成长的市场,每年将用掉二十亿片刀片,苏联目前进口十亿片刀片,其中的一半,今年将由吉列的七个国际工厂生产,这些工厂分别位于阿根廷,巴西,哥伦比亚,埃及,印度,墨西哥和摩洛哥,第二,苏联的谈判小组一开始就非常清楚吉列会为他们带来大量的现金,由苏联与吉列联合组成的工作团队,将致力达成此一目标,东欧的开放为各企业提供了长期成长的契机,吉列国际公司将会大幅扩展东欧市场,吉列拥有波兰一家著名的刮胡刀制造厂威赛尔80%的股份,同时也和前苏联的刮胡刀业者联手开发苏联市场。

此外,吉列也采用精明的策略,进军许多新兴国家,根据金融世界的报导,吉列将美国最古老的科技引介到其它国家,然后再推出新产品,逐步提升市场的层次,生产这些产品的设备在会计帐上都已经经过折旧计划,因此设立成本非常低,这使得新分支公司在很短的时间内就能获利,吉列便可以将这些利润用于其它事业。

吉列成立于1901年,当时的名称是美国安全刮胡刀公司,创始人吉列是位企业家,也是社会乌托邦梦想家,他的安全刮胡刀是一项划时代的发明,该公司在位于波士顿码头边鱼市场的办公室,开始生产刮胡刀,美国安全刮胡刀于1904年更名为吉列安全刮胡刀公司,吉列发明了拋弃式刮胡刀片,不仅在企业史上写下新的记录,更因而大发利市,吉列曾经在皇冠瓶塞与密封公司当推销员,工作之余则致力于各项发明,他的老板潘特建议他,何不发明一种用过一次就要丢掉的公司,让消费者必须不断购买你的产品?

据说,有些男人在刮胡子的时候,思路最清楚,四十岁的吉列就是如此,1895年的某个早上,他在刮胡子的时候突然灵机一动,想出拋弃式刮胡刀片的点子。

吉列后来描述他如何想到发明一片薄而小的钢质刀片,刀片戡在刮胡刀头上,薄薄的钢质刀片两边都可以再磨利,刀片上装一片钳板,中间装上一个把子,这些点子不是有意识的思考,而是像图画一般浮现在我的眼前,站在镜子前的我欣喜若狂,当时我太太在俄亥俄州,我赶紧写了一封信给她,有了,我们要发财了,当时的我真是个傻子,对刮胡刀何钢一无所知,也无法预知在刮胡刀真正发明成功之前我要经过多少的实验与考验,但是我全心相信我的想法一定能够实现。

1903年起,吉的公司推出吉列安全刮胡刀和二十片包刀片,售价是五美元,1904年的年销售量是九万一千只刮胡刀,十二万四千片刀片,吉列在一次世界大战前,就已经成为一家跨国公司了。

不幸的是,吉列本人的事业虽然成功,但是因为1920年代投资失败而债台高筑,于1932年破产上天堂。
1960年,吉列公司发明了在刮胡刀表面上加一层硅胶,新产品大大提升了刮胡子的品质,吉列的新发明-感应式刮胡刀,是全世界第一个能够不断感应与自动随着脸部曲线调整的刮胡刀,感应式刮胡刀的特色是由两片刀片,分别浮在小弹簧上面,革命性的感应式刮胡刀于1990年推出,高达三百万美元的广告宣称,吉列是男人能够得到最好的东西,这支广告在1990年的超级杯美式足球赛首播。
吉列的运动骑兵队广告相当出名,为了争取男性消费者,该公司的广告常会出现在拳击赛等深受男性喜爱的运动场合,也时常赞助世界杯美式足球赛。

吉列设于南波士顿与柏林的两个主要工厂,每星期营运七天,每天以三班制轮班,到了1991年,吉列已经生产了超过十亿个感应式用的刀片卡夹,从吉列成立以来,已制造超过三千二百五十亿片刀片,1901年到1917年间,吉列生产了第一个十亿片刀片,1990年,感应式刮胡刀截获了美国9%的刮胡刀与刀片市场,到了1991年底,则成长为15%,现在,感应式刮胡刀和1993年新推出的超级感应式刮胡刀,已经卖出的数亿个刮胡刀和数十亿片刀片,足以使吉列占有68%的湿式刮胡子用品市场,1992年,吉列推出女性专用的感应式刮胡刀,这是吉列公司首次推出专为女性消费者设计的产品。

吉列正式推出感应式刮胡刀之前,高级主管已经开始在家享受比以往更舒适,刮得更干净的刮胡子经验,但是当他们出外旅行时,绝对不带出去,由于感应式刮胡刀上市相当成功,吉列得以延缓广告费支出,且因应市场需求增加生产,因为广受消费者喜爱,加上全球的经济也越来越紧密结合,于是吉列在刮胡刀市场的领导地位益形巩固,透过全球二百个国家的分公司,赢得了七亿名消费者的爱戴,北美洲每十美元花在刮胡刀和刀片的费用,其中有七美元是花在吉列的产品上。

多样化产品

吉列位居领导地位的产品琳琅满目,包括,体香剂,止汗剂,刮胡剂,发胶,洗发精,润丝剂,家庭烫发剂,以及其它美发用品。

侧重科技的Zeien表示,好产品来自市场研究,精良的产品来自市场研究与开发,大受欢迎的产品,往往在实验室诞生之际,正好是人们对其有所需求之时,吉列的莱卡,清爽,柔爽等品牌的体香剂,占有美国五分之一的体香剂市场,仅次于宝碱公司,位居全美第二。

吉列的百灵牌小家电产品和电动刮胡刀产品,在全美同类产品中居于领先地位,百灵是德国销售量最好的电动刮胡刀生产商,在欧洲,北美洲,和日本的销售量都领先群伦,百灵的收缩控制电动刮胡刀,是第一个旋转式的电动刮胡刀,吉列于1967年只花费六千四百万美元就买下每年营业额达十亿美元的百灵公司。
吉列在三年内抵挡过许多公司恶意接收的意图,其中包括1986年露华浓总裁皮尔曼的三次试探,和1988年康尼斯顿合伙公司的接手意图,吉列公司在经过一连串的考验之后开始重组,员工人数减少80%,获利表现不佳的单位则予以出售,为了免于被接收的命运,吉列回购30%的普通股,负债从四亿三千六百万美元,膨胀到将近二十亿美元,但很快就还清债务,虽然有一段期间,吉列的资产负债表看起来像是融资合并公司的资产负债表,吉列本身充裕的现金流量,再加上伯克希尔六亿美元的投资,使该公司在很短的时间内就清偿了债务。

巴菲特私下安排的交易是投资六亿美元,购入吉列8.75%的可转换优先股,这些股票在两年后,可转换为一千二百万股,每股五十美元的股票,当时该股在市场上的交易价为每股四十一美元,如果不加以转换,吉列要在十年内将这批优先股赎回。

巴菲特加入吉列董事会之后,立刻带来了某些改变,吉列的餐厅不再卖百事可乐,而改卖可口可乐,而且饮料贩卖机处处可见。

吉列的获利越来越强劲,近五年来推出的新产品,占年营业额的49%,吉列在1997年推出了超过二十样新产品,与近年来的成长脚步相当一致,1997年的营业额大约是一百亿美元,巴菲特表示,投资吉列的优先股是伯克希尔持有最好的优先股,他是对的。

新闻日报的专栏作家史龙,从巴菲特二十多年前陆陆续续买进(与卖出)底特律银行股票,就开始注意巴菲特的动向,他认为,巴菲特投资吉列,其价值要比实际付出的成本超出四千万美元,虽然,吉列的发言人不同意这样的说法。

史龙说,伯克希尔公司购入的吉列股份,每年可配得8.75%的股息,且可以换成每股五十美元的吉列普通股,换句话说,他同意为每股多付8.375美元的转换溢价,成交当时,一般投资人买入的价格是41.625美元,巴菲特拥有的吉列股票每年可以获得4.375美元的股息(8.75%股息乘以50美元),但是吉列普通股的股东每年每股只能获得96美分的股息,因此,巴菲特同意每股付8.375美元的溢价给吉列,而他每年每股可以比一般投资人多得3.415美元股息(4.375美元减掉96美分),不到两年半的时间,巴菲特比一般投资人多获得的股息就抵得过他付的溢价了,以上说的你都懂吗? 现在请看,就晦涩难懂的可转换股票而言,像吉列这类可转换股票,大约要花上三年半的时间才能平衡付出的代价,如果透过吉列的黑箱计算一下,吉列公司很慷慨地为我提供这个数字,你会发现,如果要在三年半的时间内达到平衡点,巴菲特每股应该付53.25美元,而不是50美元,这中间有7%的差异,如果将7%乘以六亿美元,巴菲特等于多得了四千二百万美元。
史龙表示,巴菲特和吉列同意他的计算方式,但是不同意他的诠释方式。

吉列表示,是这批股票的某些特质使它们享有较高的股息,较低的转换价格,其一是吉列可以提早赎回这批股票,其二是如果巴菲特决定卖出这批股票,吉列有优先权拒绝购买,另外,还有其它一般人不容易了解的原因,他表示,巴菲特曾告诉他,我们认为这是一笔很好的投资,不然就不会采取行动,巴菲特也指出,吉列还可以享受他的服务,曼格和我同意为吉列工作十年,不领薪水,连参加董事会也不申请车马费。
吉列于1991年将伯克希尔投资的六亿美元优先股票赎回,伯克希尔将之转换为一千二百万股吉列股票,约占吉列总股数的11%,1991年,吉列股票一股分割为二股,伯克希尔拥有的股数变为二千四百万股,1995年再次一股分割为二股,伯克希尔拥有股数更增加为四千八百万股,1998年又再一次一分为二,伯克希尔于是拥有九千六百万股,这些股票目前价值超过五十亿美元。

过去十年来,吉列股票的年平均报酬率为33%,同时,吉列将焦点放在国际刮胡刀片市场,将触角深入中国大陆,印度,波兰,前苏联,土耳其和拉丁美洲,1995年,吉列买下加州圣地亚哥的热能扫描公司,这是一家制造红外线耳温枪公司,后来并入总部设于德国的百灵公司,吉列公司总共约有四万四千一百名股东,他们大多在美国以外的工厂工作,1996年,吉列买下了金顶电池国际公司,这笔交易连股票加上负债总共七十八亿美元,是吉列有史以来最大宗的购并案,1996年,Zeien与金顶电池接触后,便敲定了这次的并购,吉列公司在1987年就想购并金顶,但是当时出的价钱不够高,因此未能成交,金顶于1988年以十八亿美元卖给KKR公司,吉列买下金顶,又是一宗拥有名牌的公司买下另一家名牌的例子,两家公司结合之后,吉列可以利用其稳固的行销网络,使金顶的产品通路更广,吉列在全球都具有相当优异的仓储与行销力。

结果,巴菲特没有参加吉列董事会的这项购并案的投票,因为他不同意投资银行收取的费用,巴菲特认为付给投资银行三千万美元实在太多,但他仍然赞成这项购并,至于那三千万美元,其中一千万美元付给摩根史丹利公司,二千万美元付给KKR公司,KKR公司是一家专门收购其它公司产权的公司,拥有金顶34%的股份。

分析家认为,对于这两家生产消费性产品的公司,这次的购并案可谓天作之合,金顶的海外营业额不及总营业额的一半,而吉列的海外营业额则约为70%,从1987年以来,金顶的成长速度甚至比吉列还快。

金顶和吉列共同拥有几项特质,包括全球性的品牌特许权,相同的销售网络,绝佳的商品契机,和拓展市场的潜力,刮胡刀和电池的行销路线相当类似,我们期待金顶透过吉列的全球销售网络,能够有更强的市场渗透力,营业额也能出现显著的成长,吉列1996年的年报如此写到,金顶只有20%的营业额来自北美与西欧以外地区,因此未来还有相当可观的成长空间。

1998年金顶推出新的碱性电池-超强金顶,分为AA与AAA两种规格,适用于数字相机,小型计算机,遥控式玩具,与行动电话等高科技产品。

1998年,吉列正式推出旗舰商品Mach3三刀片刮胡刀,上市广告费高达三亿美元,我从1997年开始使用这种新型刮胡刀,巴菲特在1998年的伯克希尔年会上表示,只要看看我就知道,他边说边摸摸自己的下巴,这种刮胡刀效果出奇的好。

从1986年到1996年,吉列的股价涨了15倍,投资吉列的确是聪明的抉择,巴菲特拥有一个财源滚滚而来的特许权,无可取代的消费性产品公司,以及生气勃勃的全球性品牌,如果你谈到伯克希尔,在说完巴菲特和曼格的大名之后,一定要提可口可乐和吉列。

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