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巴菲特对华盛顿公共电力供应系统债券的投资(1983)

巴菲特于1983年和1984年间,不动声色的购入价值一亿三千九百万美元的华盛顿公共电力供应系统第一、第二与第三计划所发行的债券。

巴菲特在伯克希尔1984年的年报上透露,他买下了WPPSS债券时,股东们都大吃一惊,这是一家位于华盛顿州的核子发电厂营建公司,由于该公司制造了许多麻烦,因此被戏称为哎呀公司(Whoops,表示惊讶、尴尬之意)。

当巴菲特解释,Wppss为第四期与第五期计划集资而发行价值二十二亿美元的债券无法履约时,更加重了股东们的惊异之情,这件事使其它计划也遭到鱼池之秧,因此巴菲特能以极低的价格购入这批债券,这些债券的信用评等显示,它们具有高风险,我们不是凭着信用评等判断事情,如果我们要穆迪或标准普尔帮我们管理资金,还不如就把钱交给他们。

Wallman是威斯康辛州的一家投资顾问公司的老板,他表示,我们的日常生活不允许我们特立独行,无论从事哪一个行业,只有顺应潮流,而非抵抗潮流的人才会成功,因此,抵抗潮流又不顾心理学家所谓的社会认可,是不符合人的本性,难怪价值投资如此困难,应用的人少之又少,绝大多数的人都没有足够的心里建设,承担一般人对类似WPPSS第一、二、三计划的负面评价。

然而WPPSS有其吸引人之处,它提供固定的16.3%免税的当期收益率,亦即每年可以带来二千二百七十万美元的投资利润,如果一般企业想获得相当的盈余,付出的代价可能是巴菲特买下WPPSS价钱的两倍。

这笔投资为巴菲特赚进了不少利润,后来WPPSS的各项计划进行的相当顺利,债券也按照原先设计发挥的功用,16%的税后盈余,准时落入伯克希尔的帐户,巴菲特表示,他之所以购买WPPSS,是因为如果换成一般公司,他要花两倍的代价,才能获得相当的税后盈余。

伯克希尔许多哎呀债券都已被赎回,但是仍然持有部份未到期的债券。

虽然巴菲特不是特别喜欢债券,但是如果情况特殊,他还是会买,他曾经买过一些出问题的债券,1970年代,当克莱斯勒濒临崩溃之际,他买下该公司发行的债券,也在铁路业每况越下时,买下宾州中央公司的债券,价格是市价的一半,这两家公司后来都成功东山再起,1986年,他又额外购买七亿美元的中期免税债券,他认为,这是股票之外最好的选择之一。

几十年来,伯克希尔都由史卡特负责购买债券,他也是巴菲特雇用的第一位员工。

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