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巴菲特犯的第一个错误-买下伯克希尔纺织厂

若想找出巴菲特亿万财富从何而来,且让我们从头说起,时光倒退到 1929 年,有好几家同一个老板的纺织厂,合并纳入伯克希尔棉织公司(Berkshire Cotton Manufacturing Co. 成立于1889年),并且重新命名为伯克希尔高级纺织协会(Berkshire Fine Spinning Associates),其中有家叫海瑟威的纺织公司(Hathaway Manufacturing Co.),位于麻州纽贝福,于1888年由海瑟威创立,在二次大战期间,该厂专门生产降落伞布料,大战结束后,该公司成为最大的人造丝西装里布制造厂,并于 1955 年并入伯克希尔公司纺织协会,尔后,更名为伯克希尔.海瑟威公司(Berkshire Hathaway Inc.),伯克希尔和有名的哈撒韦衬衫没有任何关系,该公司的广告人尽皆知,广告中的男人脸上戴了一个眼罩,巴菲特刚买下伯克希尔时曾说,我大概接到七通从奥马哈打来的电话,问我是不是从此也要开始戴眼罩了,曾任巴隆杂志编辑的 Abelson,如此形容伯克希尔,对刚从 Minsk 与 Pinsk移民美国的人来说,巴菲特是一家名称奇怪的伯克希尔.哈撒韦公司的投资人,大家都以为这家公司生产衬衫,其实它生产的是钱。

合并后的伯克希尔.哈撒韦公司,1948 年创造了一千八百万的利润,拥有十几座工厂,遍布新英格兰地区,共有一万名员工,当时,IBM 的利润为二千八百万美元,到了 1964 年,伯克希尔.哈撒韦的业务萎缩,只剩两座工厂,净值仅剩约二千二百万美元,1955 年,伯克希尔的股东权益为五千五百四十四万八千美元,接下来九年之间,股东权益跌为二千二百一十三万九千美元,直到1961年,该公司的经理人仍然将之视为远景光明的强势公司。

1961 年,伯克希尔总裁 Seabury Stanton 在一次对纽康曼社的演说中表示,今天,伯克希尔.哈撒韦是新英格兰地区最大的棉布与人造纤维制造厂,我们总共拥有大约一百万个纺锤与一万二千台织布机,每年生产二亿二千五百万码布,包括色彩艳丽,适合裁制成衣的布料,手帕布料,上等细麻料,薄纱,麻纱,精梳与梳理棉缎,人造丝里布,达克龙薄罗纱窗帘和达克龙与棉纱混纺布料。

我们共有五千八百名员工,七座工厂以三班制轮班操作,伯克希尔.哈撒韦平均每年的营业收入超过六千万美元,但是从 1960 年早期开始,该公司的业务逐年缩水,巴菲特就在此时开始购入伯克希尔.哈撒韦的股份。

巴菲特取得伯克希尔的控制权

巴菲特从 1962 年起,开始以巴菲特合伙企业的名义购入伯克希尔股票,当时每股股价为七美元,几年后,当时的伯克希尔总裁 Stanton 向巴菲特保证,他要把伯克希尔剩余的股份,以每股 11.5 美元的价格投标,但是三周后,该公司股票以 11.375 美元投标,这是巴菲特没有握手成交的一次交易,巴菲特对 Stanton 的行为相当不满,于是转而向 Stanton 的妹婿,以及当时伯克希尔董事会的老主席 Malcolm Chase 购进伯克希尔股票,Chase 那时显然也不赞成 Stanton 的做法,因此卖出了手上大量的伯克希尔股票,巴菲特就在 1965 年,取得伯克希尔的控制权。

伯克希尔的业务每下愈况,1964 年,伯克希尔的资产负债表显示,该公司的资产为 2,788 万美元,而股东权益为 2,200 万美元,伯克希尔流通在外的股票为 1,137,778 股,在今天,这些相当于1,234,127股A级股票,巴菲特继续买进伯克希尔股票,到了 1965 年,巴菲特合伙企业已拥有该公司 70% 的股权,当时的伯克希尔纺织厂约有 4,700 部织布机,巴菲特总共购入了价值约 1,400 万美元的伯克希尔股票,终于在 1965 年 5 月 10 日取得伯克希尔的控制权,当时伯克希尔的市场价值约为一千八百万美元,1960 年代末期,伯克希尔总共有一千两百位股东,到了今天则成长为一万四千位。

巴菲特在 1970 年成为该公司董事会主席,到了 1970 年代末期,这家公司以纺织业起家的经济特质,已经开始退色,虽然该公司曾经出现短暂的好景,但是终于不敌日趋式微的命运,巴菲特于1985 年卖掉伯克希尔纺织厂,巴菲特利用该公司业务的短暂繁荣期,以及透过削减营业资金的方式取的现金,最后,他以极微的代价出售这家百年老店,这是少数几家让巴菲特赔钱的投资。

巴菲特在 1991 年的伯克希尔年会上解释,虽然二次大战期间很多人的西装里布都是哈撒韦的产品,但是当外国公司能以更低廉的价格制造同样的布料时,哈撒韦光荣的历史便失去了意义,现在他知道要选择低成本的公司,我知道这个行业不容易经营,当时的我不是太骄傲,就是太天真,我们从中学到了宝贵的教训,但是我倒希望是从别处先学会这些经验,他说,巴菲特曾开伯克希尔纺织事业的玩笑,说该公司的资产比他想象的低,但负债却很高,伯克希尔在纽贝福的工厂,如今已成废墟,他们是经济灾难的历史场景,当年,该公司为了继续营运,必须向巴菲特寻求更多的资金,相较之下,今天他们创造的利润反而更高,那些红色建筑物几乎一文不值了,所幸在Bill Bets的管理之下,将部份出租作为办公室与仓库,为伯克希尔带来些许收入,他们将这笔收入交给巴菲特投资,留下来的三十一栋建物,位于港口防风墙的内侧,总共出租给二十八个公司行号,占去了35% 的营业空间,从小小的起步,开展了宏大的事业,巴菲特在 1986 年时估计,奥马哈总共有 52 人,他们持有的伯克希尔股票足以让他们成为百万富翁,伯克希尔的股价从那时开始不断飙涨,到了今天,奥马哈大概有 208 位巴菲特造就的百万富翁。

有一名纽泽西人,无意间也因伯克希尔而在一夕之间致富,Paul Laplante 收到一封寻人公司送来的信,信上表示该公司发现他过世父亲的帐户有 66 股伯克希尔股票,原来当年他父亲曾为伯克希尔的Parker厂处理法律事务,该厂以认股权证作为他的酬劳,Parker 被伯克希尔高级纺织厂收购,成为后来伯克希尔.哈撒韦的一部份,那些原本一文不值的认股权证,演变成66股巴菲特投资公司的高价股票,这家纺织企业位于纽贝福的总部及西岸洛杉矶和东岸纽约的办事处,如今都已不复存在,但是伯克希尔.哈撒韦的名号却保留了下来。

奥马哈的股票经纪人摩根个人的座右铭是没有任何说明书可以教你怎么赚钱,他说,巴菲特以毕生犯下的最大错误为公司命名,巴菲特在 1962 年买下第一股伯克希尔股票,他在崔第.布朗证券下了第一张单,以每股 7.5 美元买进二千股,伯克希尔的副董事长曼格表示,崔第.布朗证券以严谨的价值投资法闻名,他形容该公司是巴菲特还是个年轻穷光蛋喜欢流连的地方,当年一万五千美元的投资,如今价值已超过一亿美元。
在曼格眼中,伯克希尔纺织厂是个日薄西山的新英格兰小纺织企业,即使是巴菲特本人,在回顾过去二十五年来曾犯的错误时表示,买伯克希尔纺织厂就是他所犯的第一个错误,虽然当时他已经很清楚,这是个前景悲观的企业,但他还是被低价吸引而购入,他想,即使状况真的很遭,还是可以从中赚取高于投资金额的现金,再拿去做其它投资。

1965 年,巴菲特合伙企业通知伯克希尔纺织厂,他拥有 500,975 股伯克希尔股票,相当于 49% 的股份,巴菲特合伙企业变成伯克希尔最大的股东,而且所持股份仍在持续增加当中,根据证券交易委员会的资料显示,1967 年一月,合伙企业拥有的股份已达 59.5%,到了 1968 年四月,更几乎高达 70%。

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