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1.2 对冲者、投机者和帽客

市场就是由一群群相互买来卖去的交易者组成的。有些交易者属于短线帽客,只是想一遍又一遍地赚取买价与卖价之间的价差;另外一些是投机者,他们试图靠价格的变化来赚钱;还有一些则是以规避风险为目的的企业。每一类交易者都良莽不齐,既有经验丰富的老手,也有初来乍到的新手。为了理解各类交易者的方式有什么不同,让我们来看一个例子。

阿坷姆(ACME)公司想为它的英国实验室规避成本上升的风险,于是在芝加哥商业交易所(CME)买了10份英镑期货合约。ACME公司之所以有风险,是因为英镑一直在升值,而英国实验室的成本是用英镑来支付的。如果英镑相对美元而升值,这个实验室的美元成本就会上升。买入10份英镑合约能消除这种风险,使公司不受汇率波动的影响。因为如果英镑相对美元而升值,期货合约的赢利将抵消成本上涨的损失。ACME公司从一个芝加哥场内交易商萨姆那里以每英镑1.8452美元的价位买到了这些合约,萨姆就是我们所说的那种帽客。

实际交易是由ACME公司的经纪人万世(MAN)金融公司执行的。MAN公司在交易厅内有自己的雇员:有的是电话员,负责在环绕交易大厅的一排排座位上接听电话,还有的是英镑交易场内的交易员,负责为MAN公司执行交易。跑单员(runner)把来自电话席的交易命令传送给了场内的一个交易员,交易员继而与萨姆成交。如果交易量太大,或者市场变化太快,MAN公司的场内交易员可能会用手势信号直接从MAN公司的电话席那里接收买卖信号。

期货合约的细节是由交易所规定的,全都写在一份叫作合约规格(contract specification)的文件里。这些文件规定了一份合约所代表的货物数量和种类,有时候还规定了某种特定商品的质量。在过去,一份合约的货物量是根据一节车皮的承载量来决定的:5000蒲式耳①谷物,112000磅②糖,1000桶油等。因此,合约有时候也被称作车皮。

交易以合约为单位:你的交易量不能小于一份合约。交易所的合约规格也规定了价格的最小变动幅度,这个幅度在业内被称作一个单位(tick)或最小单位(minimum tick)。

根据芝加哥商业交易所的规定,一份英镑合约代表62500英镑,最小价格单位是1/100美分,也就是0.0001美元。所以,每一单位的价格变动价值为6.25美元。这意味着萨姆可以从每一个单位的价差上赚到62.50美元,因为他卖出了10份合约。他向ACME公司出售这些合约的时候,买入价是每份合约1.8450美元,卖出价是每份合约1.8452美元,价差是两个单位。为了平仓,萨姆会试着立刻以每份合约1.8450美元的价格买入10份合约。如果成功买入,他将会得到两个单位的利润,也就是100美元多一点。萨姆从一个大投机商艾斯先生那里买到了这10份合约。艾斯正在抛空建仓,赌价格的下跌——这样的头寸被称为空头头寸(short position)。艾斯先生持有这个头寸的时间可能是10天,也可能是10个月,这要看市场价格如何变化。

所以,共有三类交易者参与了这次交易:

·对冲者:也就是ACME公司对冲部门的交易者,为了消除汇率波动所隐含的价格风险,他在市场上用对冲交易来抵消这种风险。

·帽客:也就是场内交易商萨姆,他经营的是流动性风险,希望通过快速与对冲者进行交易,赚取买卖价差。

·投机者:也就是艾斯先生,他最终承担起了ACME公司想消除的“价格风险”,寄希望于价格会在接下来的几天或几个星期内下跌。

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