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巴菲特的投资哲学2

坏公司A与好公司E的比较

巴菲特除了具备投资智能之外,在面临投资决策时,一切相关的人、数字、事实,甚至其它细节,他都了然于心,他总是孜孜不倦的钻研,投资的艺术注重于寻找价值,而不是靠花招和直觉,聪明过人的巴菲特一向谨守一个简单的投资原则,亦即以合理的价格投资好公司,如果一家公司表现平平,甚至很差,即使该公司股价极低,他也不愿意投资,请勿投资传统制造工业,因为这类股公司股价往往过高,又容易被淘汰,巴菲特偶尔会以A公司与E公司为例,分析好公司与坏公司的特质,为什么会称之为A公司和E公司? A代表极度痛苦(Agony),E(Ecstasy)代表狂喜,巴菲特告诉奇威营造的福斯特,福斯特是史考特的助理,而史考特是规模庞大私营集团的总裁,这两类公司巴菲特都有,但是巴菲特拥有的E公司远较A公司多,他经营的伯克希尔更是全世界最大的E公司。

每当巴菲特买下一家公司,他就会使该公司增值,因为那不仅仅是一家公司,且是伯克希尔的事业之一,康恩兄弟公司的康恩表示,他擅长找出上市之后会被重新评价的私人公司,有无数次,巴菲特在买了一家默默无闻的公司之后,只在伯克希尔年报用上一段文字稍加描述,就等于为这家公司冠上了一圈光环。

如果一个人的成就来自于天分和成长的环境,那么巴菲特得天独厚两者兼具,没有人不佩服巴菲特聪明过人,对事实与数字惊人的记忆力,以及充沛的活力,但是他的确比一般人幸运,他生长在一个热中社区商业与政治活动的家庭,居住在一个以经济活动闻名的城市,奥马哈市在二十世纪初期是肉类包装与谷物处理中心,现在则是电子行销与旅馆订房中心,此外,奥马哈市也是保险业重镇,这个城市为巴菲特这位干劲十足的企业家,提供了一个最佳的环境,奥马哈人坦率,开放,友善,务实,以上的特质巴菲特兼容并蓄,他经常保持开放的心胸,遇事总能当机立断,他亲自接听电话,尽可能在最短时间内回信,别人提出的问题,他绝不会让对方久候,他不作秀不摆架子,不装腔作势,谨守传统的价值观,诚实与正直至上。

良好的工作环境

罗斯福总统曾说,在你所在之地,用你身边所有,做你可以做的事。毫无疑问的,巴菲特对罗斯福这句名言奉行不渝,奥马哈为巴菲特提供一个稳定,舒适的家,他可以在那里专心做事,不受外界干扰,格雷厄姆在证券分析中写到,成功的企业分析和成功的投资一样,都需要一个理性的环境,在稳定的价值标准下工作,巴菲特深知,奥马哈对他的事业功不可没,我在三个小时之内就可以到任何地方,不论是纽约或洛杉矶,这是个非常适合扶养小孩与长久定居的地方,在这里,你可以好好的思考,你会对市场有更深入的看法,因为你不会被各式各样的流言干扰,可以专心的坐在桌子前,看着资料好好思考,当你心无旁骛时,你会灵思泉涌,巴菲特成功的秘诀之一是热爱自己的工作,不断的学习,以及日复一日夙夜匪懈的谨守工作岗位,他的能力高人一等,但是他知道自己也有极限,知道什么事不能做,我不经营事业,你能想象我去做佛莱德曼(波仙珠宝前总裁)的工作吗? 巴菲特让别人操控经营大权,但是有时也会找机会表达自己的意见,每年都是由我为喜斯糖果订价,设定水牛城新闻报的订户价格,在某种情况下,或某些经理人,他们会希望由我出面,这时我就出面加以处理,因为太接近公司业务的人,也许无法订出较具侵略性的价格,他在 1993 年对哥伦比亚商学院的学生演讲时表示。

价值投资人,逆势投资人,自营商

巴菲特是价值投资人,逆势投资人,也是自营商,他向我们证明,最好在变化无常的市场先生低估价值时投资一家好公司,巴菲特过人的才智,往往使他导出简单的解决方式,崔恩在股市大亨中写到,有一次,巴菲特和一家资本密集公司的高阶主管商谈,当时这家公司的市值是其重置价值的四分之一,巴菲特问这位主管,你们为什么不回购自家的股票? 如果你想投资一美元,增添价值一美元的新设备,为什么不买你们最了解,而且一美元只需创造二十五美分利润的股票? 高级主管说,我们是该这么做,巴菲特说,然后呢? 高级主管说,这不是我们目前该做的事,巴菲特透过理性,使投资成为他的艺术形式,有时候,比较不理性的人就要为此付出代价,他凭借着天资与常识致富,但是其中还包含一个很重要的成份,对工作的热爱,巴菲特对工作近乎狂热,在应征伯克希尔员工的申请表上,会看到两个问题,你的智商是多少? 你是不是工作狂? 将天赋,热爱工作与常识这三种原料混合在一起,可能会出现惊人的结果,Kiss-Keep it simple, Stupid,让凡事简单,愚蠢,是巴菲特另一个座右铭,他热爱分析与解决问题,以简化问题为目标。

不分割股票,不发放股息

没有必要自动支付股息或分割股票,伯克希尔在 1996 年的确曾经私下分割股票,巴菲特曾说过,没有必要分割股票,因为如此一来,就会增加交易费,且会招致更多臆测,此外,分割股票就好你要求把一个披萨切成五片,因为你吃不下七片,一位新罕布什尔的医生股东表达了他的看法,我不同意股票不分割的做法,我不认为股票不分割,交易费就会比较低,我也不认为如果伯克希尔的股票一股分割成十股,就会招致他人臆测,分割后反而比较好处理,我的父亲留下了五千美元给每个小孩,这笔钱还不够我买一股伯克希尔股票,阿赛尔认为,如果不分割,交易费的确会比较低,因为在折扣券商处买一百股伯克希尔股票,只需付五十美元的交易费,但是也许真有一天,伯克希尔的股价会高到不便买卖的程度,如果伯克希尔股价超过了冥王星,持股变得难以兑现时,也许巴菲特就会同意分割了,但是不要担心,永远会有共同基金可以购买每股十万美元的股票,也许有人会成立一个专门投资伯克希尔的基金,想想看,这是个不错的点子,到时候,你可能只要有五百美元就可以投资巴菲特的公司了,现在的确有一些新的投资工具,专门投资伯克希尔和与伯克希尔有关的股票。

以目前来说,巴菲特还是认为,伯克希尔股票分割只是一种象征性的动作,没有任何特殊的意义,他认为分割只是表面工作,会制造许多纸上作业,产生不必要的刺激,创造出进步的假象,拥有一股价值X的伯克希尔股票,和拥有一百股价值百分之X的股票,这其间有何不同? 股票经纪人都很喜欢分割,因为分割可以增加交易量,为投机者提供虚幻的动力和富有的感觉,每年巴菲特都会被问到分割的问题,在伯克希尔 1990 年年会上,一位股东问到,伯克希尔的股票在可预见的未来是否会进行分割,我不打算在不可预见的未来分割股票,有一位股东是我的朋友,我在他六十岁生日那天拍了一份电报给他,内容是,祝你活到伯克希尔分割之日,巴菲特在 1987 年的年会上说了这个小故事,1996 年伯克希尔发行B股(B级股票的股价是A级股的三十分之一),巴菲特也许要将他致友人的贺词改为,祝你活到伯克希尔发行Z级股票之日,只要保留盈余即可以赚取更多的利润,巴菲特就不赞成配发股息,伯克希尔曾在 1967 年付过十美分的股息,巴菲特后来说,我当时一定是在浴室做出的决定,从哪时起,伯克希尔再也没有发放过任何的股息。

套利

套利也许是巴菲特光彩夺目的事业中,最不为人了解的一面,其实这也不过是靠常识,判断,与估计市场价差而已,套利在法文中是在零风险的状况下赚取利润之意,做法是在不同的市场以不同的价格进行买卖,套利,或称之为 Work-out,原来可以适用于多种交易,但现在特指股票交易商对购并或公司重组计画之结果的赌注,巴菲特只在公司对外宣布某项交易之后,才开始进行套利,他绝不听信谣言下赌注,巴菲特对公司的评估是根据资料而非谣言,他要观察的是宣布之后成交的可能性有多大,资金会被冻结多久,如果最后没有成交花费的成本是多少,失去将资金用于较佳投资途径的机会成本又是多少? 在发布收购消息之后,被收购公司的股票通常会上扬到较接管价格稍低的价格,巴菲特会在此时进场,买下该公司的股票,等到交易过程完全结束,涨到接收价格之时卖出,他利用这种方式在相当短的时间内,赚取丰厚的利润,1962 年,套利的操作方式挽救了巴菲特合伙企业不甚理想的表现,当时市场低迷,从套利获得的利润,使巴菲特合伙企业还能交出相当不错的成绩单,合伙企业得利于套利,该年成长了 13.9%,但是道琼的表现极不理想,下跌了7.6%,在不景气的年代,如果能成功的运用套利,也可以保持相当的竞争力。

巴菲特对套利交易的推测相当准确,他经常用类似的方式为伯克希尔带来额外收益,他在 1988 年的年报中,叙述了头一次操作套利的情形,但那次并不是收购的套利,二十四岁那年,我在纽约的格雷厄姆-纽曼公司工作时,曾参与了套利的操作,洛克伍德公司是一家总部设于布鲁克林,并不怎么赚钱的巧克力公司,该公司在 1941 年可可亚每磅五美分时,以后进先出法(LIFO)的计算方式买入一批可可亚,1954 年,可可亚出现短暂缺货的现象,价格飞涨到每磅60美分,因此洛克伍德希望出清存货,而且动作要快,好赶在价格下滑之前卖出,但是如果把可可亚全部卖完,该公司就得为这笔收益付出接近 50% 的税金,1954 年的税法解决了该公司的难题,按照该税法规定,如果该公司有计画缩小业务范围,而将库存分给股东,那么就可以免除后进先出法购入的可可亚所获利润应付的税,洛克伍德决定结束可可油的业务,并且表示该公司有一千三百万磅可可豆库存都与此项业务有关,因此格雷厄姆-纽曼公司表示有意购买洛克伍德公司的股票,换取该公司不再需要的可可豆,每八十磅可可豆换一股股票,接下来好几个星期,我都忙着买股票,卖可可豆,并不时到硕尔德信托公司将股票凭单换成仓库收据,我们的获利相当丰厚,唯一的花费是我坐地下铁的车票钱。

1981 年时,伯克希尔以每股 33.5 美元,购买林业产品制造商与印刷公司雅卡达公司 Arcata 的股票,当时雅卡达是KKR全部买下的对象,1978 年时,美国政府取得了超过一万英亩的红杉林,以扩充红杉国家公园,政府必须支付红杉树的款项给雅卡达公司,但问题是该付多少,巴菲特曾说,他分不清榆树与橡树,他估计这笔赔偿的数字在零与天文数字之间,后来雅卡达与KKR的交易失败,但是雅卡达还是卖给别家公司,伯克希尔的投资获利率约 15%,卖出的价格约每股37.5美元,但在1988年,政府同意为那片红杉林付出五亿一千九百万的款项,因此伯克希尔每股又额外获得29.48美元,总数为一千九百三十万美元,1993 年底,伯克希尔拥有价值一亿四千六百万美元的派拉蒙通讯公司股份,如果伯克希尔是透过维康公司接收派拉蒙通讯而持有这批股票,伯克希尔显然透过套利赚了一大笔钱,无论是套利、进行交易、价值投资、或是了解名牌的重要性、巴菲特都运用自如。

当资金经理人麦可利斯于 1971 年加入资源基金公司之后,巴菲特和芒格便透过伯克希尔购入了这家封闭式投资基金公司 20% 的股份,麦可利斯受巴菲特与芒格影响至深,他告诉福布斯,我自认为是一个投资真正优良公司的投资人,而格雷厄姆则专门购入廉价的资产,就这方面而言,巴菲特的做法和格雷厄姆大相径庭,福布斯指出,巴菲特与麦可利斯的投资手法超越了有形资产,他们将无形资产列入考虑,例如,品牌,或者使一家报纸或电视台身价不凡的经销权,这种公司股票的帐面权益率通常很高,为什么? 因为他们同时靠有形资产和无形资产赚钱,麦可利斯于 1996 年在一次机车意外中去世,巴菲特不断的追求价值,而价值有很多种形式,可口可乐与吉列的品牌就是其中之一,巴菲特认为,成长与价值是分不开的,因此成长是价值投资的重要因素之一,而且价格与价值并重,这是所有投资人都应该效法的,奥马哈的商界人士谈的是价值,而不是价格,更不是疯狂的赌博式投资,计算机程序交易和选择权。

不要衍生式金融商品

巴菲特靠普通常识辨别一些事情,就是不做程序交易,巴菲特很不喜欢选择权,计算机程序交易,和衍生式金融商品交易,以及任何让股市变成赌场的交易形式,特别是小额融资可以控制多数资产的情形。

巴菲特于 1982 年写了一封信给国会监督与调查小组主席丁格尔,当时该小组正在考虑是否准许芝加哥商业交易所进行期货交易,巴菲特在信中写到,我们的国家不需要更多人在股市以其它商品进行赌博,也不需要更多鼓励类似交易的经纪人,我们需要的是重视公司前景做长期投资的投资人与顾问,是具备投资智能的投资基金,而非杠杆交易的市场赌博,在资本市场上,活跃的赌博行为使市场失去理性,社会至上的一面无法发挥出来

巴菲特的投资手法一向光明正大,没有炙手可热的内幕消息,也不以下一季的盈余报告做赌注,他总是透过谨慎的研究加上常识,判断该投资哪些普通股,包含加州的二十世纪保险公司,和乔治亚州的国家服务照明器材公司,或者决定买下部份的经营权,例如纽约的包尔利储蓄银行,伯克希尔于 1985 年到 1987 年间,持有该公司部份股份

股海浮沉

当年巴菲特决定投资华盛顿邮报公司时,他和奥马哈的经纪人海斯连络,海斯目前任职于奥马哈的华勒斯魏兹公司,海斯回忆,他请我帮忙买华盛顿邮报公司的股票,海斯当时问他,想以什么价位买进,想投资多少,巴菲特说,你不了解我的意思,我就是要买,他等于放手让我凭自己的专业知识做决定,我们买了当天交易量的三分之一或二分之一后才停手,海斯指出,大家都了解,买家不能以过大的交易量惹恼市场,或者让投资人得知有大买家进场,巴菲特引用圣经传道书中的话,加以改编之后告诉海斯,投标有时,购买有时。

常识总是能在股市出师得利吗? 不完全正确,1973 年我们开始购入邮报时,每股是 20 美元,而我们买的最后一批股票每股是 12 美元,海斯表示,虽然巴菲特是个大买家,但是邮报的价格不断下滑,就长远的眼光来看,这对巴菲特还是有好处,现在他大部分透过所罗门进行买卖,但是也经常要我在两、三年内为他买进些许小部份,海斯表示,我为他买下盖可,我们在盖可几乎快要破产的时候买进,海斯照例买下占单日交易量合理比例的股票,才不致惊动市场,至于股市交易的相关保密问题,海斯表示,大家都有默契,不要大声张扬,他没有要我保密,但是我们之间有这层默契,而且他们之间也有一都必须诚实坦白的默契,海斯表示,如果出了任何问题,最好立即告诉巴菲特,不要让问题闹到不可收拾的地步,如果有人向外透露巴菲特的投资动向,他会立刻通知巴菲特,他为巴菲特服务了许多年,其它没有立即将问题告知巴菲特的经纪人,往往再也做不成巴菲特的生意,他会甩掉不喜欢的经纪人,海斯强调,经纪人很少对外透露有关交易的消息,消息外泄的情形大多发生在证券公司的内部办公室,由股票移转代理人或其它看到交易资料或交易处理的人员对外透露,巴菲特有一项规矩,他到纽约这个疯狂的城市时,绝对不进行交易,他喜欢在和平宁静的奥马哈进行投资。

特许权企业

巴菲特很快就发现特许权企业的重要性,特许权企业往往能够在市场取得优势,平克顿就是最好的例子,特许权企业可以是一家像华盛顿邮报这样独占市场的大报,也可以是一个像通用食品这样具有强势品牌的公司,巴菲特长期持有通用食品股份,1980 年代,他将这些股份卖给摩里斯,获利丰厚,他也可能像可口可乐这样响叮当的名牌,名牌一向具备超级的市场竞争力,这类企业享有稳固的地位,竞争者连想进入市场都很困难,巴菲特近年来特别注重于找出强势的特许权企业,他们也许名气不大,但是具备固若金汤的市场基础,巴菲特在独占的报纸市场看到典型的特许权企业,他解释道,如果一个人握有大笔资金,他不访试试特许权企业,如果你给我十亿美元,并且给我一份全美五十大企业经理人的名单,我绝对可以在商业界和新闻界有一番轰轰烈烈的作为,但是如果你说,拿这笔钱去打垮华尔街日报,我会立刻将这十亿美元奉还,虽然心有不甘,我还是会原封不动的奉还。

现在,如果你给我相同的一笔钱,要我让奥马哈国家银行利润受损,或改变他在市场的地位,我可以让他们不好过,也许我不会做太多动作,但是绝对会为他们制造许多麻烦,即使我们对报酬率一无所知,也可以从竞争对手对一个企业造成的伤害有多大来衡量其实力,有的企业有护城河保护,且河里有鳄鱼,鲨鱼和海盗,这就是你要找的企业,你要的是那种即使是泰山身穿盔甲也过不了的护城河的企业,企业界确实存在这类公司,但他们有时会受到法律规范,如果我拥有奥马哈唯一一家水公司,且没有受到法律规范,我可以经营的很好,你要找的是一家未受法律规范的水公司,秘诀就在于找一家名气不大的公司,找一家没没无闻的电视台或报社,找寻独占性电视台或报社的原因在于,大部分其它企业都要透过他们做广告,巴菲特将广告收入称之为一个公司销售毛额的权利金,这城内所有公司都一定支付的费用,如果你拥有一个地方唯一的报纸,电视台或电台,就必须拉到一定程度的广告业务,很多人当时不明白,但这就是巴菲特 1970 年代为什么要买华盛顿邮报公司,时代公司,耐特瑞德报,媒体将军,多元媒体,以及拥有波士顿全球报的联合出版社,巴菲特认为大型广告公司也是另一类强势特许权企业,大型的全球性企业必须找到大型的全球性广告公司,IBM、可口可乐、通用汽车等公司的广告必须运用于全球各地,他们绝对不会到一百个国家找一百个广告商帮他们做广告,于是他们选中了奥美广告或麦肯广告公司,巴菲特原先持有这两家公司的股份,后来认为他们的名气已广为人知,便于 1985 年卖出持股,并获得极高的利润,巴菲特的另一个见解是,企业界也有很多业绩很差的公司,离他们远一点方为上策,有几类企业是巴菲特一向尽量避免的,例如,经常需要投注新投资的大型重工业,以及竞争激烈,劳工成本和资金需求不断增加的行业(美国航空公司是个例外),但同时也研究与之正好相反的公司,亦即资金需求量小,竞争不大的绩优公司,这类公司通常可以赚取大笔现金
买下公司的一部份。

就整体而言,巴菲特要在股市寻觅的是可以带来源源不断现金的公司,因为巴菲特只买公司的一部份,所以可以用较好的价格购入,如果他购入整个公司,就必须支付溢价,当一家公司公开出售时,所有买家都可以投标,通常会以最高的价值卖出给出价最高的公司,股市的情形便有所不同,你通常会在竞争很小的情况下,默默买进某家公司的一部份,更好的是,你在选好标的股之后,就可以立刻买进,你不会得到巴菲特称之为笨蛋,快挥棒的症候群,你可以好整以暇的等待最佳时机出击,投资是全世界最棒的行业,因为你永远不必挥棒,你站在打击区,投手投出,通用汽车四十七美元,美国钢铁三十九美元,没有人会判你三振出局,没有处罚,只有机会,你可以用整天的时间等待,等到外野手睡着时,你就可以出击了,这就是巴菲特眼中的股市,巴菲特解释道,当我买进某家公司的股票时,我就想成是买进整个公司,或买下街尾的那家店,如果我要买这家店,就必须先对他有深入的了解,例如 1966 年上半年,我一直研究迪士尼在股市的价值,当时该公司每股五十三美元,我觉得并不便宜,但是你可以用八千万元买下整个迪士尼,当时光是白雪公主和瑞士鲁宾逊家庭就执这个价钱了,此外,你还可以拥有迪士尼乐园,并且得到一个天才合伙人-华德迪士尼,巴菲特消息灵通,具影响力的人脉,也帮了他不少忙,巴菲特本身就具备原创性的思考能力,但是如果能和莫菲谈谈他想投资的电视台,和第许聊聊两人共同的投资,或者和拜恩讨论保险业,亦未尝不可,海斯说,他的朋友对他助益匪浅,巴菲特对人性的了解,恐怕在他对企业的了解之上,他能迅速且正确的看出一个人的能力,洞悉对方的能力,动机和企图心,他的判断力往往相当正确,可以在很短的时间内看出一流人才,而冒牌货也逃不出他的法眼。

避开科技业与制药业

有一名股东曾经问巴菲特对制药业股票的看法,他说这方面并不是伯克希尔的专长(当然这是在1993 年他买进必治妥股票之前的事),巴菲特说,这不表示科技业和制药业通通不好,巴菲特这句话的意思是,制药业不是伯克希尔的投资专长,但是默克是个非常理想的公司,但巴菲特无法预测哪一种药会大发利市,哪一种药会诉讼缠身,曾某个角度来看,这和巴菲特的投资禁区,科技类股相当类似,巴菲特表示,他完全无法预测这类公司的表现,因为他对科技的知识相当有限,对竞争对手未来在科技上的发展就更不得而知了,巴菲特表示,其它人也许对科技与制药业有较深入的认识,但是他也无法确定,别人的判断是否完全正确,但他这个力求降低风险与臆测的投资人来说,这是一个危险区域。

负债有如毒药,现金至上

从巴菲特创业以来,鲜少借款是他的注册商标,当大部分投资界都因为负债累累,在新危机的逼迫下恐慌不已之际,负债极低的巴菲特通常能冷静的应变,用手上充裕的现金,随时捕捉稀有且跑得很快的大象,少量的负债与大量的现金使巴菲特能够在看到适合的投资标的时迅速采取行动,不用打电话向银行贷款,1950 年代,经过仔细研究,巴菲特以每股 16 美元购入西方保险公司股票,当时该公司每股获利 16 美元,以及购入本益比为一倍的美国国家保险公司,1962 年,他发现葛华美国制药厂以净值的六折出售,如果你到葛华美国制造厂或豪亚美国国家保险公司,你绝对无法以本益比一倍的价钱成为他们的合伙人,当他透过阅读有所发现时,他会进行非正式的田野调查,1965年,他有一个月的时间几乎都在堪萨斯市的火车调度场数油罐车箱的数目,当时他并非有意投资铁路股,而是对史塔贝克这家老公司有兴趣,因为他们生产一种相当受欢迎的汽油添加物STP,该公司不愿意向他透露 STP 的销路如何,但是他知道这种添加物的基本成份是由联合卡拜公司提供,也知道生产一罐 STP 需要多少成本,因此他就去数油罐车厢,当出货量提高时,他就买进史塔贝克,该公司股价从每股十八美元涨到三十美元,有时候,巴菲特也会向奥马哈的出租车司机询问他们的生意好不好,他总是不断的观察,询问,阅读,以寻获最佳投资机会。

掌握时机,大胆出击

巴菲特虽然以保守稳健的作风闻名,但是只要他看到投资契机,也会大胆出手,这并不代表他将谨慎拋诸脑后,反而是他经过深入研究之后才找出具有潜力的投资标的,没有人可以百分之百确定投资是否能够成功,伯克希尔也不例外,在巴菲特事业早期,他将大部分资金投注于美国运通公司与华盛顿邮报公司时,他的抉择必须正确无误,巴菲特年纪稍长之后,不论他多富有,即使是投资不景气时期的可口可乐,十亿美元仍然是不得掉以轻心的一笔大投资,除了大胆之外,巴菲特也具备创造性的思考,在保险业因为没有统计数字可循,也无法预测在法庭能否胜诉,所以不愿承保高级主管与董事责任险时,巴菲特即在一份业界的刊物上刊登广告,表示伯克希尔愿意承保这类保险,致所有愿意为高级主管与董事的保险支付超过一百万美元保费者,你只要告诉我们你要投保多少金额的责任险,以及你愿意支付的保费,我们就会告诉你我们可不可以承保,也许因为巴菲特拥有保险公司,所以经常想出卖保险的新点子,1990 年秋季,当储贷机构与银行发生危机时,他想出用储户保险的办法帮助联邦政府,让私人保险公司承担部份责任,我们需要一个可以将私人保险公司评估风险的能力,和政府的承担能力联合起来的系统,视银行规模大小来决定的共同保险,似乎是可行之道,他在发表于华盛顿邮报的一篇文章中表示,巴菲特后来表示,伯克希尔愿意承保这类保险,多年来他投资的公司从保险公司到雷诺制烟,摩里斯普列斯托国家公司,制造压力锅与电器用品的公司,到国家服务工业,他也投资过汉迪哈曼,二十世纪工业,通用食品,联合出版公司,国际公共集团,时代公司,位于比佛利山的城市国家银行控股公司,梅尔维尔公司和瑞斯顿普里纳宠物食品制造兼零售公司。

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