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第七章 如何衡量风险

理解风险,尊重风险,这就是顶尖交易者们的标志。他们知道,如果你不去注意风险,风险就会找上门来。

当你考虑一个以机械性交易系统为基础的交易策略,或者寻找一个使用这类策略的技资顾问时,你要问的一个关键问题(或许是唯一的问题)就是:“怎么才能知道一个系统或一个投资顾问是好还是坏?”一般来说,业内给出的答案虽然五花八门,但本质上大同小异:谁的风险回报率最高,谁就是最好的。

每一个人都想在特定的风险水平下赚到尽可能多的钱,或者在特定的期望回报水平下承受尽可能小的风险。在这一点上,几乎所有的人都一致,无论是交易者、投资者、基金经理还是其他人。遗憾的是,对于风险回报率中的风险和回报这两个因素,关于什么是最佳的衡量标准仍存在诸多不同观点。有些时候,金融业对风险的定义太过狭窄,以至于对某些特定的风险完全视而不见,但这些风险的破坏力丝毫不亚于他们所关心的那些风险。

说到这些不在传统衡量范围内的风险,LTCM①(长期资本管理公司)的崩横就是一个很好的例证。本章将探讨这些风险和它们的衡量方法,然后根据历史数据提出一些评估交易系统的风险和回报水平的一般技巧。

里奇和比尔对我们的头寸规模非常关心,因为他们知道,如果我们在一个不利的趋势中持有太大的头寸,他们甚至有倾家荡产的危险。在海龟计划开始前的几年,他们曾经历过白银市场设定跌停板的时期。纽约商品交易所对白银的每日最大变动幅度设定了限制,这意味着,如果没有交易者愿意在限价范围内买入,那卖家们根本没有退出的机会。这是期货交易者们最大的噩梦。你的损失一天又一天地扩大,但你无能为力。

幸运的是,里奇在噩梦发生之前就削减了他的头寸,这可能为他挽回了数千万美元之多的损失。如果他行动得不够快,他就可能失去一切。我相信,在海龟计划进行期间,这可怕的记忆一直徘徊在他的脑海中。

里奇一直在关注着海龟们的头寸,如果他感到总体风险太大,他还会削减他自己的头寸。人们普遍以为里奇是个胆大包天的赌徒,但在我看来,事实正相反,他非常注意他的风险水平。

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