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14.6 退出

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交易行业里还有一句老话:“落袋为安的人永远也不会破产。”但海龟们不会同意这种论调。趋势跟踪者们最常犯的错误之一就是过早地退出赢利的头寸,也就是过早地“落袋为安”。

价格永远也不会直上直下,没有波动。因此,要想抓住一次趋势,你必须允许价格偶尔向不利的方向变动。在趋势的初期,这往往意味着10%~30%的利润在你眼前化为乌有,反而转为小小的损失。在趋势的中期,你或许会眼睁睁地看着80%~100%的利润跌去三四成。在这些情况下,放掉包袱、“锁定利润”的诱惑是很强大的。

海龟们知道,赢利的时机问题足以决定你的胜败。

海龟系统在突破点入市,但大多数突破点都不会引发趋势。这意味着海龟们的大多数交易都是亏损的。如果少数赢利的交易赚不到足够多的钱来弥补这些损失,海龟们会是输家。每一个有效的交易系统都有自己的最佳退出点。

考虑一下海龟交易系统:如果你总是在1N的利润水平下退出赢利的交易,却在2N的止损点退出亏损的交易,你的赢利次数必须是亏损次数的两倍才能做到盈亏平衡。

交易系统的各个成分之间有着复杂的关系。因此,如果你不考虑入市点、资金管理和其他因素,你就没撞去考虑正确的退出策略。

赢利头寸的退出策略是最重要的问题之一,但也是最不受重视的问题之一。然而,它完全可以决定一笔交易的成败得失。

海龟退出策略

系统1采用10日突破退出法则:对多头头寸来说,在价格跌破过去10日最低点时退出自对空头头寸来说,在价格超过10日最高点时退出。总之,如果价格发生了不利于头寸的10日突破,所有头寸单位都要退出。

系统2则采用20日突破退出法则:对多头来说是20日向下突破,对空头来说是20日向上突破。只要价格发生了不利于头寸的20日突破,所有头寸单位都会退出。

就像入市策略一样,海龟们一般不会通过止损单而退出,而是会紧密观察市场的动向,在价格达到退出突破点时马上下单退出。

退出不易

对大多数交易者来说,海龟系统的退出策略可能是整个系统中最难忍受的一个环节。你必须等待市场创下10日或20日新低才能退出,这往往意味着目睹20%、40%甚至100%的巨额利润瞬间蒸发。

所以,交易者总有一种提早退出的强烈冲动。你需要极强的纪律性才能坚守阵地,忍受利润的蒸发,直到抓住真正的大趋势。在大的赢利交易中遵守纪律和住则的能力就是经验丰富的成功交易者们的标志。

战术

著名建筑师密斯·凡德罗(Mies van der Rohe)在谈到建筑设计时曾说过这么一句话:“细节就是上帝。”对交易系统来说,同样如此。在使用海龟交易法则的过程中,有些重要的细节对你的赢利水平有举足轻重的影响。

下单

前面说过,理查德·丹尼斯和比尔·埃克哈特建议海龟们不要使用止损单,而是随时观察市场动向,在价格到达止损价位的时候再行动。他们还告诉我们,限价定单总的来说要强于市价定单。相比起市价定单,限价定单更容易以更有利的价格成交,成交价偏差也要小一些。

任何时候的任何市场都有买入价和卖出价这两个报价。买入价就是买者们愿意接受的买价,卖出价就是卖者们愿意接受的卖价。只要买入价超过了卖出价,交易就会发生。如果市场的成交量足够大,市价定单总能在买入价位或卖出价位成交,不过大定单的成交价有时候也会稍差一些。

一般来说,市场总会发生一定幅度的相对随机性波动,这有时候被称为反弹(bounce)。之所以使用限价定单,就是为了把价格定在反弹区域的底端,而不是简简单单地接受当前的市价。一个小的限价定单不会触动市场,即使定单较大,它对市场的触动也小于市价定单。

确定限价定单的最佳定价是需要一定技巧的。不过,只要多做练习,你完全能学会用接近市价的限价定单获得比市价定单更好的成交价。

急变市场

有时候,市场变化速度太快,顷刻之间就会跳过你的定单价。如果你用的是限价单,你根本没机会成交。在这类急变市场中,每份合约的价值可能在短短几分钟之内涨跌数千美元之多。

在这种情况下,海龟们的原则是保持冷静,等市场稳定下来再做打算。但大多数新手都很难做到这一点。他们会惊慌失措,手忙脚乱地发出市价单。他们十有八九是在最差的时机下单的,到头来一算,他们的成交价是一天内最差的价格,不是最高点就是最低点。

在一个急变市场中,流动性会暂时固定。如果市场露出急变的迹象,卖者会停手观望,等待价格继续上涨,而且在飙升趋势停止之前不会再卖。这样一来,卖出价会急剧上升,而且买卖价差会有所扩大。

随着卖者不断抬高要价,买者们也被迫抬高出价,于是价格的上涨越来越快,最终引来更多的卖者。随着卖者越来越多,价格会平稳下来,往往还会快速逆转,大幅回调。

到头来,市价定单的成交点通常就是上行趋势的最高点,也就是市场开始止升企稳的时候。

在这类情况下,海龟们会一直等到市场出现逆转迹象(至少是暂时逆转)的时候再行动,这时候的成交价通常要比市价定单下的成交价好得多。如果市场趋于稳定后的价格已经超过了我们最初的止损价,我们会退出市场,但不会惊慌失措。

同步入市信号

在很多时候,市场非常平稳,波澜不惊,所以海龟们除了监控手头的头寸之外基本上无事可做,有可能在很长一段时间内没有任何动作。有的时候也会有点忙碌,几个小时内陆陆续续地出现多个信号,我们会按部就班地行动,直到达到相应市场的头寸上限。

但也有的时候,似乎所有的事情都在同一时间发生,我们个个忙得昏天黑地,在一两天之内就从两手空空变成了满仓。而且相互关联的市场上常常会同时发出信号,令疯狂的节奏变得更加疯狂。

如果各个市场一开盘就跳空越过了入市信号,那就更不用说了。你可能在同一天内看到原油、民用燃料油和无铅汽油市场的跳空开盘入市信号。对期货合约来说,同一个市场的多个不同月份的合约同时出现信号也是司空见惯的事。在这种情况下,你必须高效、快速地行动,而且不能惊慌,不能乱下市价定单,否则你的成交价必然会大大恶化。

买强卖弱

如果多个信号在同一时间出现,我们会在同一类市场中选择最强势的市场买入,选择最弱势的市场卖空。

另外,我们在同一时间只会选择一个月份的合约,而且只会建立一个头寸单位。比如,我们不会同时买入2月份、3月份和4月份的民用燃料油合约,而是会选择最强势而且有足够高的成交量和流动性的合约。

这一点极其重要。在同一类相互关联的市场中,最好的多头交易都存在于最强势的市场中(这些市场的表现几乎必然强于较弱的同类市场)。同样,最好的空头交易都存在于最弱势的市场中。

海龟们用多种不同的衡量标准来判断市场的强弱。最简单也最常用的一种方能就是察看图表,根据视觉判断来选出“看起来”更强(或更弱)的市场。

有些海龟的衡量标准是N:他们会比较一下各个市场自发生突破之后已经变化了多少个N,然后在变动幅度最大(以N来衡量)的市场中买入。还有一些海龟把不同市场的变化标准化了:他们用当前价减去3个月之前的价格,然后再除以N值。结果值最高的就是最强的市场,最低的就是最弱的市场。

这些方法都很有效。总而言之,要点在于在最强的市场上做多,在最弱的市场上做空。

合约滚动

当一期合约到期时,你在转向后期新合约之前需要注意两个因素。

首先,在很多时候,近期的合约虽然有很好的趋势,但较远期的合约井没有表现出同样的势头。除非新合约的趋势同样符合你的要求,否则不要向新合约滚动。

其次,你必须赶在现有合约的成交量和未平仓量(open interest)大幅萎缩之前攘向新合约。什么叫“大幅萎缩”要看头寸单位有多大。一般来说,海龟们会在合约到期之前几个星期将现有头寸滚向后期新合约,除非现有合约的表现远好于后期的新合约。

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