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第十九章 利用蜡烛图进行保值交易

过去,当人们需要保值避险的时候,在安排好保值交易的头寸后,往往将之抛到脑后。现在,这样的日子已经一去不返了。由于很容易获得大量的市场信息,保值商的操作手法越来越老练,对技术分析也越来越得心应手。自然,保值商越来越有能力作出合理的决策,选择恰当的时机,恰当的数量,对他们的现货头寸风险进行对冲。归根结底,这些决策的出发点,是以利润为中心的。这一章,我们要探讨如何在这样的决策过程中充分利用蜡烛图技术,使之成为一门极有价值的辅助工具。这是因为,许多蜡烛图指标均属于趋势反转信号,所以,它们能够提供可贵的线索,帮助我们抉择进行保值交易,取消保值交易,以及调整保值头寸的不同时机。

保值商为了冲抵现有现货头寸的价格风险,或者冲抵可预见的未来现货头寸的价格风险,需要在相应的期货市场或期权市场上建立相反方向的头寸。所谓空头保值商指的是,保值商所承担的现货头寸的价格风险来自价格下跌这一边。举例来说,一位铜冶炼商可能是银市场的空头保值商,而一位农场主则可能是农作物市场的空头保值商。为了规避由于价格下跌所带来的风险,空头保值商既可以卖出期货合约,也可以买人卖权期权,从而建立相应的空头头寸。一旦市场价格下跌,那么他在现货头寸上蒙受的亏损,从期货头寸或期权头寸的对应利润中至少能够得到部分的补偿。

现货商品的最终用户可能成为一位多头保值商。对于多头保值商来说,基本的现货头寸的风险来自价格上升这一边。举例而言,一位衬衫制造商在生产衬衫的过程中必须买入棉花,那么,他就可能成为棉花市场的多头保值商。为了规避由于价格上涨所引起的风险,这位衬衫制造商既可以通过买入期货合约,也可以通过买入买权期权来建立保值头寸。万一价格上升,那么,虽然他在现货商品市场必须付出较高的代价,但是同时至少能够从期货头寸或用权头寸的盈利中得到部分的补偿。

在很多情况下,如果仅仅在一个价位上建立保值头寸,还不足以完全冲抵相应现货头寸的风险。在这种情况下,保值有可能希望按照一定的比例、梯次,逐步建立保值头寸。如此一来,保值商就会经常碰上下面这个问题:在当前市场状况下,应当对风险总额的多大百分比例进行保值。蜡烛图技术能够帮助我们解决这道难题。通过研究以下列举的各个实例,您就能够从中体味到,如何借助蜡烛图来取得丰富的线索,从而决定何时应当调整现货头寸的保值比例。

对于实行100%保值的保值商来说,蜡烛图技术也是实用的、举个例子,假定您是一位种植玉米的农场主,当前玉米市场的趋势正与您的现货头寸方向相反(就是说,玉米价格正在下跌)。这就意味着,作为一个空头保值商,您的期货保值头寸是盈利的。如果市场上出现了一个坚挺的看涨蜡烛图反转形态,并且您确估价格即将上涨,那么,您也许打算平回一部分保值头寸、减小保值比例。在某些情况下,及时了结一个盈利的保值头寸也许有助于改善当前的现金状况。不过话说回头,绝不可以把保值头寸视为一种创造利润的市场策略。
顶部反转形态
如图19.1所示,1988年该市场发生了一轮爆炸式的上冲行情。价格从6美元飚升到11美元,几乎翻了一番。1988年年中,在这场上涨行情的顶部附近,蜡烛图给出了一个反转信号,即图示的看跌吞没形态。如果我们成一个顶部反转形态。根据西方理论,在这个顶部反转形态中,既要求第二根蜡烛线为当前趋势创出新高,也要求它的收市价低于前一周的收市价。但是,该吞没形态第二天的黑色蜡烛线并没有形成新高水平。于是,从西方观点看,这不属于顶部反转形态;而从蜡烛图来看,却是一个顶部反转形态。对于种植大豆的农场主来说,当这个看跌的吞没形态出现时,可以利用它作为警告信号,建立一个空头保值头寸,或者在没有对现货头寸进行完全保值的憎况下,增加保值的百分比例。

1989年,又有一个看跌吞没形态警示着市场顶部的到来(在这一例中,如果我们采用西方的技十分析工具。也不会把它看成一个顶部反转形态)。空头保值商可以利用这个机会,建立保值头寸。几周以后出现的窗口,是另一个看跌的蜡烛图信号。这个信号告诉空头保值商,增加他们持有的空头保值头寸(如果他们还没有100%保值的话)。10月里形成了一个看涨的刺透形态,我们可以利用这一信号了结一部分空头保值头寸,减少保值比例。对于寻找机会设立多头保值头寸的人来说,可以以这个刺透形态为信号,建立保值头寸。
看涨吞没形态
如图19.2所示,在1988年9月的最后一周,以及在10月的头一周,市场上集中发生了一群看涨的蜡烛图信号。其中最显眼的,是一个看涨吞没形态。这两个星期同时也组成了一个平头底部形态。另外,其中的白色蜡烛线是一根坚挺的捉腰带线,并且它的收市价位于最高点。这根白色蜡烛线还一口气向上吞没了之前5根蜡烛线。对于多头保值商来说,这是一个很好的信号,既可以借此设立保值头寸,也可以增大现有的保值头寸。

在1989年初,出现了一个十字孕线形态(这是一种重要的反转信号),多头保值者不妨据此减小保值比例,平回一部分保值头寸。另一方面,这个十字孕线形态是由一根长长的白色蜡烛线和一根十字线组成的。这一事实可能意味着市场已经陷入了困境。正如我们在第八章中所讨论的,出现在一根长长的白色实体之后的十字线,常常是市场顶部的标志。

图19.3所示为原油市场。本例探讨了该市场的保值商,如何通过蜡烛图信号来获得一个及早的底部反转信号,然后再利用西方的技术分析工具对之加以验证,进而增持多头保值头寸。第一个尝试性的底部反转线索,出自7月5日的一根锤子线。考虑到这根锤子线从前一天的最低点向下跳空,我们就不应当草率地视之为看涨信号,除非在今后的几天中还有其它看涨指标对它进行了验证。下一个线索,是图示的看涨吞没形态,它为这根锤子线提供了验证信号。与此同时,这个吞没形态本身也是一个非常重要的底部反转信号。这是因为,其中7月9日的白色蜡烛线不只向上吞没了前一根蜡烛线,而是吞没了前两根蜡烛线。在这个时刻,原油市场的最终用户(即多头保值商)应当郑重地考虑是否建立保值头寸,或者增持已有的保值头寸。
接下来的一条线索是,点A、B(所示的价格低点,没有得到下半日的动力指数的验证。这就揭示出如下事实:价格下跌的速度正在放缓(也就是说,市场向下的动力正在减退)。
西方技术分析理论
上面所列举的各项理由已经非常充分地预示,价格即将向上反弹。但是,本例还有其它以外的特征。紧接着上述底部反转信号,动力指数向上穿越零线,进入了正值区(请看着箭头所指处);就在同一时刻,根据传统的西方技术分析理论,图示的下降楔换形也向上突破了上边界。根据下降楔形形态的理论,下一轮上进行用的价格目标应该在换形的起点处。对于这个问题,取决于您如何看待这个楔形形态的起点。其价格目标既可能设在6月的高点,即19美元的水平上下,也可能设在5月18日的高点,即20美元附近。当市场向上突破这个换形形态时,我们应当增持多头保值头寸。

从本例中我们可以看到,蜡烛图技术能够比西方技术分析工具更早地发出趋势反转警告信号。此处我们还可以看到,将蜡烛图技术同西方的技术分析方法结合起来,恰似如虎添翼一般,能够创造出一种强大的合成工具。相互验证的技术分析信号越多,那么准确地揭示趋势变化的把握也就越大。

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