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9.3 止损的功能

止损的功能

停止单是一项非常重要的工具,但很多交易者并不了解其用途,也不知道在哪里设定停止点。他们可能随意设定,完全不考虑实际市况。某些人只根据自己愿意亏损的额度设定止损。止损应该根据市场情况而设定在适当位置,不应该反映交易者主观的看法,否则止损点可能太接近,让交易部位没有适当的活动空间,换言之,一个部位可能完全没有成功的机会,就已经被止损出场了。更糟的是,如果止损设定得太远,损失可能变的太严重。停止单虽然也可以用来建立部位,但本章基本上都是讨论止损。换言之,止损单是用来防范自己判断错误而局限损失的交易指令。所以,止损单的最重要功能,当然就是控制亏损程度。这部分功能,让交易者得以长期停留在金融交易市场,也让他有成功的机会。没有止损单,交易者可能让失败部位变得不可收拾,整个交易计划完全走调。想成为成功的交易者,首先必须了解如何保障资本。这涉及资金管理技巧、风险控制,以及如何设定止损。
预先设定止损,可以让紧绷的心理稍微放松。你不需要不断质疑自己的决策到底对不对。万一判断错误,你知道自己将在哪里出场,甚至在交易进行之前就已经知道了。设定止损,就好像买了保险一样,晚上可以高枕无忧,因为你知道最大的损失是多少。实际进场之前,就已经知道最糟的出场位置,这方面的资讯让你得以控制风险,评估交易的风险与报酬关系是否值得采纳。如果没有预先设定止损,即使是心理止损也可以,否则可能会招致麻烦。请注意,止损可以实际下单设定,也可以只是放在脑海里。绝大部分的交易者都没有足够的纪律执行心理止损。所以,除非你具备这种程度的纪律,否则最好还是实际下单设定止损。

失控
让我告诉读者一些个人经验。某个交易部位,刚开始只出现小亏损,但因为我期待行情反弹而不愿出场。当行情又下滑了一些时,我竟然加码,因为我自认为价格必定会反弹。结果并没有,情况继续恶化。原本只应该是2 000 美元的损失,现在已经累积为5 000 美元,我更不能出场,因为我无法承担这些亏损。只好继续挺着,祈祷行情反弹,结果当天的损失竟然高达8000 美元,相当于我所愿意接受损失的4 倍。如果我预先设定止损,就不至于从事另一笔新交易。可是,我并没有这么做,使得当天的状况几乎让我信心崩溃,连续影响几天的交易。

止损并非万无一失

虽然止损很重要,也应该采用,但这并不是很多交易者所认为的安全帽。止损单可能让交易者疏于照顾部位。此外,如果行情演变剧烈或出现跳空走势,止损单的实际成交价格可能远远不同于止损价位。你当初可能只愿意损失1 500 美元,但止损单的成交价格却让你实际损失2 500 美元。

过度的安全感
某些部位建立之后,可能没有发生预期中的效用,但亏损程度并不严重。举例来说,部位止损可能设定在10 档距离外,但实际上只发生3 档亏损。即使交易者已经十分认同这个部位,但距离止损点毕竟还很远,所以他可能继续持有。他在适当价位设定止损,除非该止损遭到触发,否则就认定该部位还是正确的。这不是很好的态度。你之所以建立某个部位,必定存在某些理由或动机,如果这些理由或动机已经不适用,或你对于该部位已经觉得不对劲,就应该立即出场,止损是出场的充分条件,但非必要条件。不要只因为止损没有引发,就认为部位很安全。虽然部位应该设定止损,但你不是非被止损出场不可。只是觉得不对劲,不论是小赔或小赚,都应该立即出场。养成这种习惯之后,可以帮助你节省很多钱,至少就长期而言是如此。举例来说,你针对某突破走势建立部位,但随后没有出现预期中的跟进走势。这种情况下,你没有必要等到止损遭到触发才出场。如果交易没有按照预期计划发展,那么最终很可能还是会被止损出场。若是如此,为什么不提早出场而减少一些亏损呢?

安全假象
我通常都会采用时间止损,一笔交易如果不在45 分钟内出现预期内的发展,我就出场。不幸的,如果部位在最初20 一30 分钟内出现小损失,我经常会忽略。我的心态如下:损失并不大,而且还有很多时间,不妨再看看。结果,我看着部位持续恶化,最后往往会发生没有必要的损失。关于这种现象,我应该多加尝试,但这也是预先设定止损造成的副作用。

滑移差价
滑移差价是止损单运用上经常遇到的问题。换言之,止损单的实际成交价格不同于预先设定的止损价位,尤其是当行情朝不利方向快速变动时。某些新闻事件可能造成价格跳空,例如:总统大选计票错误、利率调降或企业赢利报告。另外,行情突破重大关卡时,也可能出现跳空走势。这种情况下,预先设定的止损可能被穿越,实际成交价格将远远不同于止损价位。假定某天开盘价较前一天收盘高3 点,也高于预先设定的止损:这种情况下,止损单将立即变成市价单而进行撮合。碰到这种现象,除了骂两句人、自认倒霉之外,恐怕也没有办法。2001 年1 月3 日,当FED 意外宣布调降利率,我完全无能为力,根本没有办法通过止损单局限空头部位的损失。止损并非万无一失
请参考图9-1 的QLgic (代号QLGC ) 1 分钟走势图,虽然我没有实际设定止损出场。当时我在A 点位置进场放空,以为股价无法突破先前高点。我同时也放空一些其他股票。调降利率的消息出现在C 点,当时爆发的涨势根本不允许我控制损失。我立即递出市价单试图回补,但买单撮合在D 点,与预计止损点(B 点)之间的距离高达12 美元。至于其他空头部位,每股损失也高达5-7 美元。即使我预先实际设定止损单,我不认为情况能改善多少,滑移价差实在可怕。

错误的止损

止损设定得太近
关于止损,除了完全不设定止损之外,最常见的错误就是设定价位不当。有一种非常令人沮丧的情况,当我们建立部位之后,行情朝不利方向发展,触动止损之后,立即又朝我们当初预期的方向发展。一个理想的止损点,除了防范你发生重大亏损之外,同时也要让部位存在一些活动空间,允许发生一些不利走势而不至于让正确部位止损出场。止损设定得太紧密,部位可能窒息。换言之,没有发展为成功交易的空间。这可能是因为太担心发生亏损,过分强调“立即认赔”的观念,或缺乏设定止损的技术知识。把止损设定在市场的正常活动范围内或趋势线之内,很可能让你在最不该止损时被止损。他们对于行情的判断或许正确,但只要进场价格不太理想,或行情波动较剧烈,很可能就会被止损出场,结果还是不能有效掌握机会。遭到止损之后,行情立即朝他们当初预期的方向发展。于是,他们再度进场,进场点很可能也是稍早的进场点。
止损设得太紧,经常成为亏损发生的原因。没错,亏损都不严重,但只要把止损设定在行情活动的正常范围内,止损就经常会被触发。止损设定太紧,将压低交易的成功率,一些原本会成功的交易,最后很可能演变为小赔,因为你根本没有给它们机会。
我认识一位从事SP 500 电子迷你合约交易的客户,他不允许发生2 一3 点以上的亏损。对于SP 迷你合约来说,每天很可能出现20 点的走势,所以2 一3 点根本算不上什么,任何10 分钟都可能出现2 一3 点的行情波动。换言之,对于10 分钟的走势来说,3 点很可能是正常价格波动的1 个标准差,这类止损遭到触发的概率高达70 %左右。除非进场点挑得非常准确,否则很难有成功机会。所以,如果行情波动稍微剧烈些,他每天进行的交易大约有8 成被止损出场,这对于我(经纪人)当然很好,但对他来说就很不好了。更令人惊讶的是,他对于行情发展方向的判断总是正确的。如果他能妥当设定止损,绝对会成为一位成功的交易者。大约进行了6 个星期的交易,最初5 000 美元的资本就慢慢耗尽,虽然他总是继续汇人资金,但永远都没有由错误中学习教训。他太担心单笔交易造成的严重亏损,结果却让每笔交易都小赔收场。如果他只允许一笔交易发生100 美元的损失(SP 500 迷你合约的2 点),或许应该挑选玉米之类的市场,因为其每天价格波动幅度大约是200 或300 。对于sP 500 迷你合约而言,100 美元的止损太少了,根本没有合理的发展空间。

止报设定得太远
止损设定得太近,是一个问题,反过来说,止损设定得太远,也是一个问题。如果采用特定金额作为止损,设定距离很可能远超过安全位置。如果该止损遭到触及的话,实际发展通常都是先引发适当位置的止损,然后才引发实际设定的止损。换言之,合理损失原本只是300 美元,但实际上损失却增加到500 美元。如果这种问题变成一种习惯,交易资本恐怕很快就会被勾销。可是,某些情况下,适当止损位置可能真的距离市场价格很远。举例来说,如果行情刚出现一波重大涨势,下部第一个有效支撑的位置可能距离很远。在这种情况下,由于技术性正确的最近止损点,其距离超过你所愿意接受的亏损程度,你或许应该放弃机会,因为这笔交易的风险和报酬的关系并不合适。
行情波动越剧烈,止很就应该设定得越松 请记住,行情波动越剧烈,有效止损就必须设定得较远些。如果你不能忍受较大水平的亏损,这些股票或市场就不适合当作交易对象。关于股票交易,我的止损一般都设定在50 美分到1 美元之间。可是,如果对象是雅虎一类的股票,一天内可能出现15 美元的波动,所以,当你的买单撮合时,股价可能已经出现1.5 美元的变动。对于这类走势疯狂的股票,你必须愿意损失3 – 5 美元。否则就会经常被止损出场,结果看着股价在1 小时之后上涨8 美元。请注意,对于相同的股票或市场,某些时候的走势可能很平稳,但有时候的走势可能波动剧烈,所以,价格波动剧烈并不是指某股票或市场的本质,而只是反映实际现象。2002 年夏天,雅虎股价大约在12 美元附近,每天的价格波动很少超过1 美元,所以50 美分的止损,其适当程度超过5 美元的止损。夏天的黄豆价格波动幅度,通常都超过冬天。所以某些情况下,你必须愿意承担较大的风险。如果你觉得风险太高,就应该避开某些股票市场,而不是采用不适当的止损。

止损设定位
前文已经提过,止损应该设定在股价正常波动范围之外,除非你对于亏损有特别的偏好。止损的设定位置,不应该受到个人主观看法影响(换言之,你所愿意接受的亏损程度),而应该取决于市场客观条件。止损单应该避免无谓被触发,如果你认为行情很可能发展到某个位置,止损就不应该设定在该走势的发展途径上。不论采用哪种时间结构、移动平均、趋势线、先前高价低价等重要支撑或压力的内侧。由于“自我实现预期”的原因,行情经常会被整数价位或趋势线吸引,所以止损最好设定在这些关键价位的外侧,而不是内侧。另外,关键价位与止损价位之间,应该保留适当距离。如果止损设定太接近关键价位,万一碰到较剧烈的走势,止损仍然可能无意之间被引发。究竟如何恰如其分的设定止损,显然并不简单。本章的稍后篇幅将讨论各种形态的止损,并说明其用途与适当设定位置。

止损类型

资金管理止损
这种类型的止损,只允许你发生特定金额的损失。资金管理止损可以避免交易者伤及筋骨。可是,就我个人的看法,这是一种最经常被误用,也是最不应该被使用的止损。对于任何一笔交易,很多人顶多只愿意接受特定金额的损失,例如:500 美元。换言之,这种止损是为了防范任何交易发生500 美元以上的亏损。可是,这种止损完全不考虑当时的市场情况,除了本身的主观意愿之外,风险评估也应该取决于市况。某些市况下,500 美元已经太多了。另一些情况下,500 美元根本让部位没有伸展拳脚的空间。止损类型
请参考图9 – 2 ,这是黄豆的60 分钟走势图。举例来说,假定你在A 点放空而确定行情应该会继续下跌。如果你采用500 美元的固定止损,这个部位将在XA 被止损出场。XA 只是反映你个人的主观意愿,完全没有反映当时的市况,所以不是好止损。如果你等待行情由低点反弹,在B 点(而不是A 点)才进场放空,同样是500 美元的止损,但止损位置(XB )刚好是先前的高点X ,所以是适当的。XB 是技术上正确的止损,让你得以掌握随后一波跌势的行情,但x 点则是随意决定,完全没有反映市况。
引用于不同市场,资金管理止损也会有麻烦。某些市场的价格波动较剧烈,适用于市场的止损金额,未必运用于另一市场。举例来说,500 美元的止损对于玉米市场来说相当安全,一天内不太可能被引发。可是,对于相同的止损,SP 合约很可能在5 分钟就遭到触及。交易者必须了解市场或个别股票的市况,如此才能设定恰当的止损。采用特定金额的止损,这是懒人使用的方法,懒人方法通常都不是最好的方法。交易者必须具备技术分析的知识,而且愿意花时间研究,才能找到理想的止损位置。另外,你也必须知道自己愿意承担多少风险,才能决定是否应该进行一笔交易,或决定建立几口合约或多少股数的部位,但止损位置不应该受到这种主观意愿的影响。
运用资金管理止损,决定部位规模
资金管理止损的适当运用方法,是配合技术分析设定止损,来决定部位规模。实际建立部位之前,交易者应该知道每笔交易顶多愿意接受多少亏损。对于10 万美元的账户,每笔交易所愿意接受的最大风险或许是2 000 美元。当然,这只是粗略的数据,不必非常准确。一般来说,这项金额通常都是交易资本的某个百分率,细节部分请参考本书有关资金管理章节的讨论。至于止损应该设定在何处,就需要视个别情况判断,由市场状况显示,并非取决于荷包的大小。回头参考图9-2 ,在B 点位置,你决定该笔交易的止损应该设定在XB 位置,对于单口合约来说,相当于500 美元。所以,把2 000 美元除以500 美元,你知道这个部位顶多可以建立4 口合约。4 口合约代表部位的高限,你没有必要实际建立4 口合约的部位,除非胜算很高。一般来说,最初都只会建立一半或1 / 3 的部位,如果交易进行顺利,才考虑陆续加码到部位高限。如果时效掌握非常准确,进场当时的风险很小,最初建立的部位规模或许可以超过最高限制的一半。反之,如果进场当时的单口合约合理止损必须设定在2 500 美元之外,显然就不应该进场,因为所允许接受的最大损失只有2 000 美元。

走势百分率幅度的止损
如同资金管理的止损一样,走势百分率幅度的止损,将显示每笔交易所允许发生的最大损失。这种方法设定的止损,基本上是由市况决定。至于这个百分率的计算基准,你可以挑选价格走势的真实区间、价格波动标准差或交易所规定保证金的某个百分率。交易者必须熟悉个别股票或市场的特性,才能挑选适当的止损百分率。我发现,对于任何特定一笔交易,所能接受的最大风险不应该超过每天真实价格区间的30 %。尽可能采用较长期的走势图,来决定止损百分率。对于长期部位来说,最好采用每周或每个月的价格真实区间来计算。关于期货交易,不妨采用交易所规定保证金的25 %一33 %作为止损。即使是长期部位,止损也不应该超过保证金额度。
对于股票当日冲销交易,我发现止损不应该超过股价每天平均真实区间的25 %-30 %。如果股价每天的真实区间为2 美元,只要部位发生85 美分的亏损,显然就大有问题了。这通常意味着我的进场时机不对,或者判断完全错误,所以每笔交易的最大损失,不允许超过每天平均真实价格区间的30 %。如果适当的止损位置超过这个限制,就不应该进行交易。举例来说,假定黄豆允许的最大损失为300 美元、玉米为100 美元、SP 为200 美元、IBM 为1 美元、戴尔电脑为40 美分,唯有单口合约(1 股)的适当止损小于上述金额,我才考虑进场建立部位,否则就应该避免。

时间止损
止损不一定要根据市况或你所愿意接受的损失决定。你也可以设定时间的止损,一笔交易只允许在某特定时间之内出现预期的走势,否则就出场。本书稍早曾经提到,我个人很喜欢采用时间止损。理由?对于一些无效部位,我的持有时间经常过久。止损的时间长度,当然取决于个别情况。对于那些极短线交易者,止损长度可能只有10 分钟。某些当日冲销者,可能会采用45 分钟的时间止损。对于采用60 分钟走势图的当日冲销者,或许会把止损设定在收盘。至于部位交易者,或许可以采用5 天的止损。如果交易者发展很顺利,部位就不需要受限于时间止损。上面提到的时间长度,只代表我个人认为合适的时间止损。当然,每位交易者都有自己觉得适用的时间止损。一旦设定时间止损之后,进行不顺利的部位,就必须在时限内出场。
最近,我开始通过时间止损来结束没有指望的部位。当日冲销的部位,如果没有在45 分钟内出现预期的走势,我就出场,因为我认为自己的资金与精力还有更好的用途。适用时间止损的交易,包括那些处于亏损或小赚情况的部位。一笔好交易应该在进场之后立即出现预期的走势(最成功的部位通常都是如此)。经过30 分钟之后,如果还无法赚钱,我就知道自己错了,我还会多给一些时间,到了45 分钟,就会开始出场(如果价格止损还没有被引发)。进行不顺利的部位,理当及早出场,但实际情况未必如此。我采用时间止损,主要是因为一些部位刚开始的亏损并不严重,每股损失可能只有10 美分,伤害不严重,很容易被忽略。可是随着时间的流逝,亏损可能变成20 美分、40 美分或60 美分,等到你觉得事态严重时,可能已经过了2 小时,每股损失可能累积为1 美元。这时损失已经太严重而难以自拔了。一般来说,发展不顺利的部位,情况通常都会越来越糟,所以还是及早认赔。
对于自己建立的部位,行情将如何发展,交易者应该会有所预期,而且也应该考虑预期走势大约发生在何时。如果实际的发展并非如此,就应该考虑出场,不论盈亏或持平。只要特定时间内没有发生预期中的走势,小赚或小赔都是可以接受的。没有必要继续耗下去,等待价格止损遭到触发。身为交易者,你应该挑选一些属于积极发动状态的对象,没有必要坚持一些跟自己过不去的部位。与一些还没有发动的部位耗在一起,还不如另外寻找机会。

技术分析止损
让市场告诉你适当的止损位置,这才是正确的方法。对于行情发展,万一判断错误,应该让市场告诉你在哪里止损,这才是最好的止损。行情应该怎么发展,就会怎么发展。市场根本不在意交易者允许发生多少亏损。交易者如果只根据自己愿意接受的损失来设定止损,位置未必恰当,因为止损可能位于市场的正常交易区间里。就所采用的任何特定时间结构,如果止损设定在重要技术关卡的内侧,或在行情正常交易区间内,你的钱很可能会插上翅膀,因为部位遭到止损的机会很大。设定止损时,务必要给自己一些缓冲空间。不要紧贴着趋势线的外侧设定止损,不妨留下一个标准差的缓冲(请参考下文解释)。至于如何通过技术分析设定止损,方法很多,举例来说,止损可以设定在趋势线、移动平均、通道、X 支线形低点、斐波那契折返比率、先前高点低点等重要支撑压力的外侧。这是逆向行情最可能停顿的位置,如果这些位置遭到突破,很可能就意味着趋势反转,所以最好尽快认赔。根据市况设定止损的好处,是风险非常清楚,而且可以有效局限损失。如果某笔交易所必须承担的风险太大,胜算不高,你可以不进行交易。不要担心错失机会,错失机会的最大问题,顶多只是不赚钱而已,不赚钱总胜过赔钱。
读者不妨翻阅本书前面讨论的走势图,就可以看到一些正确与错误的止损。技术分析止损
图9-3 包括几个交易机会。A 点是行情突破先前高点的位置。如果交易者顶多只允许每股发生1 美元的损失,止损将设定在N 点〔 N 代表NO 的意思〕 。这个止损很容易被触发,因为它位在通道下限与上升趋势线之内。实际走势虽然没有引发N 点的止损,但这个止损毕竟不恰当。止损设定在1 点比较恰当,该点位在通道下限与先前低点的外侧。如果1 点被突破,下一个通常止损位置在2 点,该点位在主要上升趋势线的稍下方,所以更理想。万一价格跌破3 点(位在最近主要低点的稍下方),多头部位绝对应该认赔。整体来说,我不认为这是很好的机会,因为适当止损点的距离都过远。可是,B 点代表比较不错的机会,因为点4 的止损只有几美分的距离,点5 与点6 对应着A 点的点2 与点3 。这里同时显示数个止损点,主要是运用于多口合约的部位,第一个止损可以结束一些部位,第二个止损又结束另一些部位。点3 与点6 的距离过远,每股损失大约高达7 美元,所以不该考虑。点2 与点5 的损失还不算严重,但对于当日冲销者来说,还是距离稍远,似乎只适用于长期交易部位。点2 的距离甚至也太远,所以不适合作为该时间结构的短线交易对象,点4 则不错,这个止损与当时的市价距离很近,适合建立短线部位。只要进场的位置恰当,紧凑一点的止损仍然可以接受。关于A 点,由于这是把止损设定在先前高点的稍下方,这类止损很容易被引发,但因为损失很有限,而且交易成功的获利往往很可观,或许值得一试。

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