峰汇在线表25．2（多头市场）与表25．3（空头市场）是根据 “道氏理论”整理的市场行情循环资料。为了确实了解表25．2的数据，则需要明白在”道氏理论”中，唯有”工业指数”与”运输指数”都未能继续创高价或低价时，才称为是”顶部”或”底部”。其中一项指数可能较另一指数先创高价，但这并不是顶部，而唯有另一指数未能创高价而产生背离的现象时，这才是顶部。所以，两个指数都突破先前的重要中期低点（顶部）或高点（底部）时，这才是确认。
例如，观察6／15／84开始的多头市场，当时”工业指数”的低若为1086．30点。”运输指数”在5／29／84已经在457．82点做底。从此展开一段历史上第二长的多头市场，”工业指数”在10／9／89的 2791．41点做顶，而”运输指数”在 9／5／89的1532．01点做顶。换言之，先前的空头市场在6／15／84做底，而多头市场在 10／9／89做顶。
随后的空头市场起始于10／9／89，并持续至两项指数都创空头市场的重要低点为止（”工业指数”在10／11／90的2365．10点；”运输指数”在 10／17／90的 821．93点）。然而，其间”工业指数”曾经向上突破2791．41点的先前高点，并在7/6/90攀升至2999．75点。可是，因为”运输指数”并未突破先前的高点1220．84，所以它并未确认”工业指数”，并因此而产生背离；”道氏理论”并未将”工业指数”的这段涨势视为是多头市场的主要波段，而是将它归类为空头市场的次级修正走势。表25．4说明如何归类市场的走势，这应该可以理清相关的方法。
请留意，某项指数可能较另一项指数先创顶部或底部，这并非不寻常的现象。就”工业指数”与”运输指数”在历史中的26个底部与25个顶部来说：
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在一个月内出现顶部的次数为27次。
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在一至二个月内出现顶部的次数为15次。
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在二至三个月内出现顶部的次数为8次。
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在三个月之后出现顶部的次数仅有一次。
分析的第一步骤是比较两组日期：股价指数的顶部与底部，以及”国家经济研究局”的经济复苏与衰退。这项比较的目的是观察两者在变动时间与期间长度上的相关性。我也观察”道氏理论”确认日与经济循环峰位与谷底之间的关系；我最关心的是股价指数的领先时间。
分析的结果列示于表25．5与25．6中。表25．6显示，股票市场讯号领先一般经济的程度。这是由两个不同基准来衡量；股票市场的顶部与底部，以及”道氏理论”的确认日。根据表中的数据显示，在可以比较的情况下，股票市场总是领先；至于不可比较的情况，稍后讨论。
其次是以明确的方式衡量股票市场的预测能力。我根据历史资料判断，以”道氏理论”确认日做为买／卖决策，这可以掌握多少程度的经济活动。就1938年以前的资料来说，我与雷亚一样采用巴伦年杂志的指数，往后则采用”工业生产指数”。表25．7的数据显示，根据多头市场确认日买进经济指数，并根据空头市场确认日卖空经济指数，其理论性的结果为：在没有住何人为干扰的情况下，上述决策可以掌握经济成长的61．8％幅度，以及经济衰退的40．5％幅度。
在判定股票市场确实是一种绝佳的经济预测指标之后，我决定观察其投资的潜能。表25．8列示这项分析结果的摘要。结果非常令人惊异：任何基金经理人只要根据”道氏理论”确认日为买、卖讯号，并以此建立一套电脑模型，几乎便可以保证获得14％的长期年度报酬率。
例外与异常情况
自从”道琼工业指数”1896年设立以来，股票市场出现重大变化，而整体经济却未出现衰退或复苏的情况，总共发生13次。每一次案例中，两者之间缺乏相关性都有直接的理由，例如：世得大战与政府对市场的干预。请参考表25．9与25．10。
根据表格的资料可以发现，自从1896年以来，”国家经济研究局”公布21个完整的经济循环，而”道氏理论”则归纳出26个完整的股票市场循环。更详细来说，”国家经济研究局”归纳的四个经济衰退，在股票市场并未出现对应的空头市场：”道氏理论”归纳的八个空头市场，并未在”国家经济研究局”的资料中出现对应的经济衰退；另外，有一个股票多头市场未在”国家经济研究局”的资料中出现对应的经济复苏。让我分别说明其理由。首先由”国家经济研究局’归纳的四个经济衰退开始。
1916年底股票的空头市场预示1917年经济的突然衰退，但在1917年结束以前，股票市场又向上翻升，预示战争结束前的最后经济扩张。
战争结束以后，由于战争物资订单的突然取消，经济大幅衰退。在这种背景之下，经济衰退领先股票市场的峰位（发生在1919年）；1921年，经济循环的谷底又领先股票空头市场的结束。
我们总是试图猜测市场，尤其是市场行为具备预先反映未来事件的层面。战争曾为市场带来不确定。因为政府大量采购武器与军事物资，而转移民间部门的资本，这在短期内造成某些产业的繁荣，但政府的采购究竟会持续多久则很难判断。另外，战争只有在结束时才代表真正的结束，所以很难预测战争什么时候会结束。因此，市场对于未来的事件也就很难精确地预先反映。
第二个来反应在股票空头市场的经济衰退，它实际上已经显示在股票市场中。根据”国家经济研究局” 的资料显示，这次的经济衰退发生在1926年10月至1927年11月之间。在这段期间内，巴伦氏老志的经济指数下降9．5％。由严格的”道氏理论”判断，股票市场虽然没有出现经过确认的空头行情，其间却出现两波中期修正走势，第一波发生在1926年2月至3月间，第二波发生在同年的8月至10月间。在第二波修正走势中，股价指数的跌幅为9．7％。或许我们可以辩称，这被下跌已经预示即将来临的经济衰退；事实上，这次的经济衰退并不严重。另外，当时的股票市场是处于全民参与的大投机行情中，银行以股票为抵押而大量放款，以助长股票的投机热潮，这可能减损股票市场的预测能力。所以，”道氏理论”认定的中期修正走势，”国家经济研究局” 称为经济衰退。
第三次经济衰退发生在1945年2月至1945年10月之间，当时第二次世界大战已经结束，而经济正在调整。我认为，股票市场之所以未预先反映战争结束后的经济衰退， 最主要的原因之一是市场预料承平期间的经济将立即重置资本。虽然战后经济通常不可避免衰退，但投资者却买进而持有股票，因为他们相信一切最后都会回归正常。这种心理相当类似于在空头市场的底部买进股票，当时的股价已经不会被利空消息撼动。或许，战争结束后，投资者已经习惯于大型灾难，而经济衰退相对来说井不严重。
