峰汇在线与在第二章的讨论相一致,我将强调,诚实的投资者不会仅仅因为他所持有的证券的市场价格下跌而遭受损失,因而下跌的可能发生并不意味着他正承受损失的真正风险。如果一组经过认真选择的普通股投资,通过几年的衡量,表明有一个令人满意的总回报,那么这组投资证明是“安全”的。在投资期间,市场价值注定要波动,并且很可能在这个购买者的成本之下出售一段时间。如果这个事实使得投资“有风险”,那么它将不得不在同时被称为有风险的和安全的。如果我们将风险的概念仅用于价值的损失,这个损失或者是通过实际出售所造成,或者由公司地位的急剧恶化而引起,或者是与证券内在价值相关联的过分的价格支付的结果,那么这个困惑就可避免。
很多普通股确实包含了恶化的风险,但普通股中合理进行的一组投资不会引起这种类型的任何实质性风险,因此,不能仅仅因为价格波动的因素,就将它定义为“有风险”。但是,按内在价值标准,当存在着这个价格被证明明显太高时,风险就出现了,即使后来严重的市场下跌在很多年后能够被补偿。
什么是“大的、突出的和财政保守的公司”
标题中引用的短语用以描述那些限于防御型投资者购买的普通股种类——假设它们在许多年中连续支付红利。基于形容词的标准问题模棱两可的,那么,规模、突出性、财政结构的保守性的分界线在哪里呢？就最后一点,我能够提出一个特殊的标准,尽管武断,但它与被接受的想法相一致。一个工业公司的财政是不保守的,除非普通股（以账面价值）至少代表了包括所有银行债务在内的总资本的一半,对铁路和公用事业公司而言,这个数字至少应该是30%。
这里“大的”和“突出的”,是指相当大的规模以及在工业中占主导地位。这样的公司通常被当作“主要的”；除了成长型股通常被那些购买它的人放在一个独立的层次外,所有其他的普通股都被称作为“次要的”。在这里,为了提供一个具体的要素,我建议,当今天称一个公司是“大的”,那么它应该有5000万美元的资产或5000万美元的业务；当称一个公司是“突出的”,那么它的规模应该位于本工业群体中前1/4或前1/3。
然而,坚持如此武断的标准就是愚蠢的,它们只能作为那些要求指导的人的指南。任何由投资者为自己设定并且不与普通意义上“大的”和“突出的”相冲突的规则应该是可接受的。事实上,必须有一群边际公司,其中一些适合于防御型投资者,而另一些则不适合。观点和行动的多样化是无害的,它在股票市场中产生了有益的效果,因为它允许主要的和次要的股票类别之间有逐渐的区分或转变。
