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26.解散合伙公司

在巴菲特1968年7月11日的信中,很显然他非常担忧股票市场因投机而造成崩盘:根据当时的情况,预测整个商业或是股票市场的发展趋势是很容易的。但是,在证券市场上和商界普遍存在着多种愈演愈烈的商业行为,尽管没有短期的预测价值,但是,我担忧这些行为可能存在的长期后果。

在风行一时的一连串的股票促销活动中,那些参与者(不论是作为发起人还是高级雇员,职业顾问,股票投机者等)都狠狠地赚了一大笔钱。

从1957年-1968年,道琼斯工业指数(000004.SH)的综合平均年增长率为9.1%,而巴菲特的合伙公司的平均年增长率为31.6%。巴菲特这样写道:

过去我对于投资管理业中存在的严重的萎靡不振的现象是深恶痛绝的,但是,现在这种现象出现在各个领域,并发展到非常严重的地步。一位负责资产总计达100多万美元共有基金的投资管理者,在1968年开办一种新型咨询服务项目时说:

国内经济以及国际经济的复杂性使得资金的管理成了一项全职工作。一个好的资金管理者不能按照每星期或每天的股票行情对有价证券进行研究。对于有价证券的研究必须是按分钟来进行的。

“哇!”巴菲特写道,“这种废话让我在主张购买一家百事可乐公司时感到内疚。”

在1969年1月22日,他这样写道:

有时候我父母仍这样评论我,“伯克希尔股票大约上升了4个百分点――很不错!”或是“怎么回事?上个星期下降了3个百分点?”市场价格和对我们这种多数股权的评价是不相关的。在1967年末,我们对于伯克希尔·哈撒韦股票的估价在25美元而市场价为20美元,1968年末,我们的估价是31美元而市场价为37美元。不论市场价是15美元还是50美元,我们的经营方式没有什么不同。(你付出的是价格,而你得到的是价值。)在有限投资方面我们是赢利还是亏损和我们商业的经营情况有关–我们不想通过在证券市场上玩弄各种各样的把戏赚钱。

1969年5月29日,他写道“大约在18个月以前,我就给你写了一封信,告诉你们说不论是环境因素,还是个人因素都已发生了变化,我不得不修改我们未来的经营目标。”

他说,投资环境变得更加消极,更加让人感到沮丧,将来“我知道我不会用我一生的时间来追赶投资这只野兔,惟一让我慢下来的方式就是停止。”

当然,在今天这种不同的商业架构中,巴菲特为了取得最佳投资利润仍然忙于追赶这只投资野兔。

巴菲特于1969年解散了他的合伙公司,因为他已经厌倦了作为合伙公司的领导带给他的压力,他认为,人们对股票市场的估价过高,另外,加入巴菲特合伙公司的人也越来越多,按照政府的规定,以至于到了他将不得不把他的合伙公司注册为投资公司的这样一个规模。尤为重要的是,他不再需要用别人的钱来进行投资了。

根据收银机记录,从1957年-1969年底,巴菲特合伙公司年均综合收益率为29.5%,而道琼斯工业指数的综合平均年收益率仅有7.4%。

巴菲特对合伙公司的资产进行清算,并把每个股东投资伯克希尔公司股票应得的利润和按比例应得的利息分给每个人。他让他们选择,要么继续持有迪佛斯菲尔德零售公司或是伯克希尔公司的股票,并按比例获取应得利润,要么卖掉手中的股票拿现金。同时,他还主动帮助他的投资者在债券方面进行投资。

他的老朋友比尔·瑞恩于1970年7月15日成立了红杉基金会,当巴菲特合伙公司解散时,巴菲特甚至推荐作为资金经理的比尔来担任有限责任股东,红杉基金会经营的非常成功,很早以前它就开始投资股票,在其中的一些股票上,它和伯克希尔公司的投资方向相同,比如说,它们都投资弗雷迪麦克公司。红杉基金会大约有1/4的资金都用来购买伯克希尔公司的股票。

拥有100名股东的巴菲特合伙公司终于在1969年年底解散,陷入长时期的混乱的股票市场终于导致了1973年-1974年的市场崩溃。可能巴菲特熟悉莎士比亚在《冬天的童话》这部戏中的一句台词:“退场,熊追上来了。”

巴菲特对投资环境及形势的告诫,以及他及时退出股票市场的时间都是通过严密计算而精挑细选的。

当巴菲特合伙公司解散时,伯克希尔公司的股票已发行了983582股。巴菲特合伙公司就拥有其中的691441股。

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