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第10章 风险管理 10.1 情绪与概率

交易是一种非常刺激的活动,经常让业余者觉得兴奋。对于他们来说,一笔交易就像是一场电影或职业球赛。可是交易的娱乐价值虽然很高,但进门的门票也不便宜,出场的代价往往更可观。没有人可以享受兴奋的感觉而同时又能够赚钱。情绪是交易者的天敌,贪婪与恐惧一定会摧毁交易者,你需要运用自己的理智,不可以凭感受进行交易。如交易者因为获利而陶陶然,这就像律师在诉讼过程中就开始盘算可能的收入。如果交易者因为亏损而觉得沮丧,就像外科医生看到血迹而昏倒。真正的专业玩家对于盈或亏都不会太激动。在任何的专业领域内,真正成功者的唯一目标都是将自己提升到最佳的境界—-成为最佳的律师,最佳的医生或最佳的交易者。一旦达到这种境界,金钱收入是自然发生的结果。你的任务是如何正确地进行交易—-不是赚钱。每笔交易都像是精密的外科手术一样—-态度必须专注而认真,不可疏忽或取巧。为什么张三不能卖出? 输家没有办法迅速认赔。当一笔交易已经明显恶化,输家仅能够期待,舍不得认赔,他认为自己禁不起损失;于是,补交保证金,继续期待行情反转。他的帐面损失不断扩大,最后经纪人强迫他认输,接受惩罚。一旦他出场之后,行情立即 大幅反转。
这位输家几乎希望一头撞死—-如果他多坚持一会儿,就可以赚进一笔小财富。趋势总是在他们出场之后反转,因为大多数的输家都有类似的行为。他们根据感觉 行事而不是理智。人们的情绪反应都很类似,不论文化背景或教育水准如何。手心发汗而两脚颤抖的交易者,他们都会感受相同的恐惧情绪。不论是在纽约或者香港长大,也不论是受过2年或20年的教育。本节的次标题是取自一位纽约心理学家Roy Shapiro所写的一篇文章:充满无限的期待,我们独自拟妥交易决策,整个想法已经完成……卖出的最大 难处,是我们对于部位的依恋感(attachment)。毕竟来说,任何东西一旦被我们所拥有,自然会对它产生依恋感……。这种对于所购买东西的依恋感,心理学家与经济学家认为是一种天生的情绪,它普遍存在于金融交易,就如同我们舍不得丢弃衣橱里那件破旧的运动夹克。交易者已经成为这种概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸,几乎就像自己的小孩一样,张三不能卖出的另一个理由,是因为他希望梦想,即使这个部位已经明显恶化……对于许多人来说,建立部位的同时,理智的判断力已经转弱,期待已经主导所有的决策程序。在市场中梦想,这是任何人都负担不起的奢侈品。如果你是根据梦想进行交易,那还不如拿这些钱去看心理医生。

Shapiro曾经进行一些实验,测试人们对于或然性的看法。在第一个实验中,人们有两项选择的方案:一是有75%的机率获得$1000的资金而有25$的机率没有任何资 金,另一是必定获得$700的资金。百分之八十的人选择第二个方案,即使他们都了 解第一个方案的期望报酬是$750,但结果还是一样,绝大部分的人都受情绪所困扰, 宁可接受比较少的资金。 在第二个实验中,人们还是有两项选择的方案:一是必定的损失$700,另一是 有75%的机率损失$1000而有25%的机率不发生损失。百分之七十五的人选择第二个方案,他们宁可多损失$50,为了争取些微的扳平机会,他们愿意接受不合理的风险。情绪性的交易者为了取得确定的报酬,宁可牺牲期望报酬更大的机会,仅因为后者涉及不确定性。在另一方面,他们为了规避必然发生的损失,宁可承担非理性的风险。”迅速获利/拖延认赔”是人类的天性。在沉重的情绪压力之下,这种非理 性的行为将更明显。根据Shapiro的说法:”每天最后的两场跑马,输家更希望以小博大。” 情绪性交易是输家的创造者。如果你回顾自己的交易纪律,将发现真正的伤害是来自少数几笔重大的损失,或是试图摊平而愈陷愈深的连续亏损。理想的资金管 理办法,可以防止你陷入困境。
或然率与缺乏计数观念 输家希望稳当的获利,期待幸运之神的眷顾,非理性地拒绝小额的损失。他们的交易决策是发自于情绪,输家不了解或然率的最基本概念。他们完全不理解胜算, 满脑子都是一些稀奇古怪的迷信。缺乏计数观念—-不了解或然率、机会与随机性的基本观念—-是交 易者最致命的智性弱点。这方面的知识可以由许多书籍中取得。
John Allen Paulos在Innumeracy一书中,很生动地说明或然率的概念。根据Paulos的描述,在一次宴会中,一位看似颇有知识的人告诉他:”如果星期六的下雨 机率是50%,而星期天也是50%,那整个周末的下雨概率就是100%。”如果对于或然率 的了解仅止于此,交易必然稳输无赢。你必须了解交易的一些基本数学观念。
Ralph vince在Portfolio Management Formulas一书中,首先就提出一段有趣的说明:”把一个铜板投向空中,刹那间,你将经历自然界最迷人的难题之一—-随机程序,铜板还有掉落地面之前,你无法判断它会出现正面,还是反面。可是, 经过多次的投掷之后,你可以相当合理的预测结果。” 对于交易者来说,”数学期望值”是一个很重要的概念。这就是玩家的胜算或庄 家的胜算;换言之,胜算是取决于谁拥有正数的数学期望值。如果你和我投掷铜板 分胜负,则我们俩都没有掌握胜算—-每个人都各有50%的获胜机会(获利期望 值为零)。可是,如果你到赌场去投铜板而庄家抽头一成,则你每输一块钱只能赢 回0.9块钱(获利期望值为-$0.10)。这就是”庄家拥有胜算”,因为你的获利期望 值为负数,就长期而言,没有任何资金管理方法可以克服负数期望值的游戏。正数的期望值 如果你知道如何在21点的赌局中计算纸牌,你就拥有胜算(除非赌场把你踢出 场,赌场喜欢酒醉的赌徒,痛恨算牌者)。就长期而言,如果拥有胜算,赢钱的次 数将多于输钱。如果你拥有胜算,理想的资金管理方法可以帮助你赚更多的钱,尽可能降低损失。如果没有胜算,你不如把钱捐给慈善机构。在交易之中,胜算是来自于系统,它让你的获利大于亏损、佣金与滑移价差的总和,没有任何资金管理方 法可以挽救拙劣的交易系统。你可以成为赢家,但必须根据正数的获利期望值进行交易—-换言之,一套合理的交易系统,凭着感觉交易,结果必定是一场灾难。许多交易者就像是流连于赌场中的酒醉赌徒一样,一场接着一场地狂赌,对于这些过度交易的人来说,佣 金与滑移价差就足以彻底摧毁他们。最佳的交易系统非常朴素而扎实,它们仅由少数几个要件构成。愈复杂的系统, 愈可能出现差错。交易者往往喜欢套用过去的资料而把系统最佳化,这虽然是不错 的点子,但有一个小问题:经纪人恐怕不让你交易昨天的行情。市场是一个持续变 化的场所,根据过去资料所设定的最佳参数,它们未必适用于今天。事实上,历史 测试的重点应该是”最劣化”—-尝试评估最差状况的绩效表现。一套简单而扎 实的系统,可以顶得住市况的变化。反之,过度最佳化的系统,绝对禁不起现实交易的考验。最后,当你尝试寻找一套理想的交易系统时,最好不要玩弄它。如果你喜欢修 修补补,那就自行设计一套系统。如同Robert Prechter所说地:”为了追求完美, 很多交易者经常搞毁一套原本不错的系统。”一旦决定交易系统之后,就应该开始考虑资金管理的方法。

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