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费舍的价值投资的理论哲学

菲利普·A·费舍英文名:Philips·A·Fisher,是最具影响力的投资专家,于1907年生于美国旧金山,2004年3月逝世,享年96岁。费舍的价值投资的理论哲学主要包括以下三点,也正由于这三大投资哲学思想的确立,费舍就为价值投资奠定了新的理论基础,这是他对价值投资理论发展的重大贡献。

第一,提出了不完全有效市场的理论。有效市场假说是由尤金·法玛于1970年深化并提出的,按照有效市场假说,在证券市场的股票价格中完全反映了所有可以获得的信息。费舍则认为,有效市场理论的谬误是对股市短期行为的一个狭隘的理解,现行股价并不能完全反映一些股票真正的价值,“我们应该寻找长期前景非常美好的投资机会,避开前景较差的投资机会”。这就为他的长期持有的价值投资方法找到了哲学理论依据。

第二,股市中总是存在着少数长期成长的价值成长股。费舍是第一个提出价值成长股概念的投资家,费舍的儿子小费舍说:“他是一个成长型股票投资人,过去是这种人,现在也是”。费舍让他的学生作过统计,1956~1961的五年中,道琼斯30种工业股价指数上涨41%,但其中有38只股票下跌,而只有四分之一的股票有非常不错的表现。这就表明,股市中有少数股票成长性良好。他自己的投资经验也证明,“从1954年至1969年的15年内,我持有的股票虽然不多,涨幅却还高于整体市场”。这又为他的精选价值成长股作为长期投资对象提供了实证分析依据。

第三,对股票市盈率的看法超越了格雷厄姆,把股票的投资价值定义为成长性。费舍写道:虽然一只股票的本益比偏低可能很有吸引力,但低本益比本身不能保证什么,反而是个警讯,指出一家公司有它的弱点存在。决定一只股票价格便宜或昂贵的真正要素,不是它的价格相对于当年盈余的比率,而是价格相对于未来数年的盈余的比率。”费舍的这一思想把人们从重视静态市盈率的常规思维引入了重视动态市盈率的新境界。

菲利普·A·费舍除了发展了价值投资的技术方法外,更重要的是,他对自己50多年的投资实践经验理论总结后,在73岁高龄时,写作出版了名为《发展投资哲学》的著作,第一次在投资理论史上系统地阐述了价值投资的哲学思想,后来这个小册子集结在《怎样选择成长股》一书中出版,成为股票投资的经典著作。

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