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附录一 差价交易和相对力度的概念

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本书主要是研究商品期货合约的直接交易方法的。不过,差价交易(或称多空套做,或套头交易)也是参与期货市场角逐的另一种盛行的方式。所谓直接交易,指交易商预期市场价格本身即将上涨或下跌,因而相应地持有多头或者空头头寸。交易商的目的是从价格的绝对变化中获益。而所谓差价交易,指同时进行两种不同的期货合约的交易,买入一种,则卖出另一种。这两种合约既可以属于同一商品(品内差价,或称套交割期差价),也可以选自不同的、但相互有关联的商品种类(品间差价,或称套品种差价),或者还可以选自在不同交易所上市的商品(所间差价)。

当交易商进行差价交易(又称多空套做,或套头交易)的时候,他指望从两种合约之间的差价的变化中渔利。交易者所依靠的是上述差价的扩大或缩小。因为差价交易者所关心的是差价的变化(两种合约价格的相对变化),所以两种合约的绝对价格升也罢、跌也罢,他并不十分在意。一般认为,在期货行业中,差价交易方式的风险较小、代价较低,因为我们同时开立了多头和空头头寸,所以风险小些。而正因为风险不大,其获利的潜力也就有限了。

差价交易比直接交易复杂得多,需要更高的熟练程度。关于这种交易,如果朋友们有兴趣深入了解的话,也有其它一些材料可资参考。我们这里主要是想指出技术分析在差价交易中的应用。其次呢,附带地讨论一下如何利用相对力度的概念,通过不同合约(或不同市场)之间的差价或比价关系,来帮助我们预测市场方向。

技术分析在差价图上的应用

无论交易商是在跟踪同一商品的两种合约之间的差价关系(如大豆的7月合约与11月合约,或者短期国债的9月合约与12月合约),还是在研究不同的商品合约之间的差价关系(如12月玉米合约与12月小麦合约,或者9月价值线合约与9月S&P500指数合约),都必须把其差价用图表表示出来.我们可以看出,差价通常也呈现出上升趋势或下降趋势的情形。由此可见,许多适用于直接的期货图表的技术工具,也同样可以用来研究差价图上的趋势,在差价图上,我们也可以看到支撑和阻挡水平,也可以作出趋势线。对有效趋势线的突破也可以揭示差价的趋势的变化.我们还能对之进行移动平均线和摆动指数的分析。也可以构造相应的点数图,进行点数图的研究。在我们所附的图表中,展示了部分技术工具应用于差价分析的实例(见图附录1.1到附录1.7

同一市场两种月份合约的相对力度

我们跟踪研究品内的或品间的两种合约的差价关系,不仅可以进行差价交易,也可以为研究市场本身的方向提供有益的线索。品内的两种合约当然是一个月份近,一个月份远。它们之间的价格关系常常包含着关于这个商品市场的看涨或看跌的一些信息。在一定类型的牛市下,由于供求关系的紧张,月份近的合约通常上涨得比月份远的快速。所谓牛市差价交易,在这种情况下,就是买入月份近的合约,同时卖出月份远的合约。而在熊市中,由于供求关系的相对宽裕,月份近的合约通常比月份远的合约疲软。所谓熊市差价交易,在这种情形中,就是卖出月份近的合约,同时买入月份远的合约(在传统的商品市场中间,上述规律有明显的例外的情况,如贵金属商品群类。在黄金、银、和铂的市场上,无论是牛市还是熊市,都是以月份远的合约打头阵的)。通过研究月份近的和月份远的合约的价格关系,技术分析者经常能够得到关于该市场即将上涨或下跌的及早的线索。无论分析者是否实际从事差价交易,上述关系都是极有价值的,可以用作显示市场坚挺或疲软程度的一种技术指标。原油差价合约图
短期国债相对于欧洲美元图
德国马克与英镑图
英镑与德国马克差价图例二
英镑与德国马克差价图例三

市场之间的相对力度

跟踪不同市场的差价关系,也能够为我们提供关于两个市场的相对的坚挺或疲弱程度的线索。假定交易者对外汇市场看好,那么,通过考察各种外汇市场之间的差价关系,就可以选出最坚挺的市场来开立多头头寸。而在下降趋势中,我们也可以选择最疲软的市场来建立空头头寸。因此,相对力度的概念的内涵比差价交易本身广泛得多。在选择适当的交易市场时,通过差价关系来评测一下各个市场之间的相对力度,对我们是极有帮助的(见图附录1.8)。
差价图与比价图的比较

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