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第十六章 资金管理和交易策略

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引言

前面各章讲的,是我们在进行商品期货市场的预测和交易时,所采用的各种主要的技术方法。现在是最后一章了,为了完成对交易过程的研究,我们要在市场预测的基础上,添上交易策略(或时机抉择)这个关键因素,以及另一个常常为人忽略的方面——资金管理。三个要素,缺一不可,否则,交易就做不成。

我们把各种技术方法都集中起来,开列了一份清单,以备朋友们一睹全豹。相信在朋友们学习综合使用所有技术信息的初期,这张单子会有所帮助。我们还要讨论一下,到底应该不应该把技术分析与基本分析协调起来。如果这一点能够做到的话,当然对技术分析者和基本分析者都有好处,那么我们要看看应当怎样着手。最后,我们将就职业技术分析工作的地位和它的前途,谈一点泛泛的体会。

成功的商品期货交易具有三个要素

在任何成功的期货交易模式中,我们都必须考虑以下三个方面的重要因素:价格预测、时机抉择和资金管理。

1.价格预测指我们所预期的未来市场的趋势方向。在市场决策过程中,这是极关键的第一个步骤。通过预测,交易者决定到底是看涨,还是看跌,从而回答了我们的基本问题:我们应该以多头一边入市,还是以空头一边入市。如果价格预测是错误的,那么以下的一切工作均不能奏效。

 2.交易策咯,或者说时机抉择,确定具体的入市和出市点。在期货交易中,时机抉择也是极为关键的。因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)的特点,所以我们没有多大的回旋余地来挽回错误。尽管我们已经正确地判断出了市场的方向,但是如果把入市时机选择错了,那么依然可能蒙受损失。就其本质来看,时机抉择间题几乎完全是技术性的。因此,即使交易者是基础分析型的,在确定具体的入市、出市点这一时刻,他仍然必须借助于技术工具.

 3.资金管理是指资金的配里问题。其中包括投资组合的设计,多样化的安排,在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险,止损指令的用法,报偿——风险比的权衡,在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施,以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面。

可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为:价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出),时机决择帮助他决定何时做,而资金管理则确定用多少钱做这笔交易。关于价格预测的间题,前面各章已有论述了。我们这里主要处理后两个方面。我们首先谈资金管理,因为在我们制定恰当的交易策略时,也必须把这个问题考虑进去.

资金管理

 我曾在一家大型经纪公司的研究部门供职多年。离开它以后,我不可避免地转向了资金管理这一行。马上我就发现,在替别人谋划交易对策与亲自实践这些方案之间,存在着巨大的差别。令我意外的是,在这场工作转换中,最困难之处并不在于市场策略这一方面。我分析市场以及确定入市、出市点的方式前后并没有太大不同。真正的变化是我对资金管理的重要性的体验。我很惊诧,象资金帐户的大小、投资组合的搭配、以及在每笔交易中的金额配置等等诸如此类的间题,竟然都能影响到最终的交易成绩。

毋庸讳言,我坚定地信奉资金管理的重要意义。在我们这个行当,到处都是顾问公司、咨询服务,喋喋不休地指点客户买卖什么对象、何时去买卖等等,但是几乎没人告诉我们,在每笔交易中,应当注入多少资本。

有的交易者认为、在交易模式中,资金管理是最重要的部分,甚至比交易方法本身还要关健。我想,我可能还没有走得那么远,但是我相信,如果要长久地立于不败之地、就少不得它。资金管理所解决的问题,事关我们在期货市场的生死存亡。它告诉交易者如何掌握好自己的钱财。作为成功的交易者,谁笑到最后,谁就笑得最好。资金管理恰恰增加了交易者生存下去的机会。

一些普遍性的资金管理要领

我们必须承认,关于投资组合的管理间题可以弄得极为复杂,乃至于必须借助复杂的统计学方法才能说得清楚。我们这里只打算在相对简单的水平上讨论这个问题。以下我们罗列了一些普遍性的要领,对朋友们进行资金分配,以及决定每笔交易应注入的资金蚤等工作可能有所帮助。

1.总投资额必须限喇在全部资木的50%以内。余额可以投入短期政府债券。这就是说,在任何时候,交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半。剩下的一半是储备,用来保证在交易不顺手的时候或临时支用时有备而无患。比如说,如果帐户的总金额是100,000美元,那么其中只有50,000可以动用,投人交易中。

 2.在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。因此,对于一个100,000美元的帐户来说,在任何单独的市场上,最多只能投入10,000到15,000美元作为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金,从而避免在“一棵树上吊死”的危险。

3.在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。这个5%是指交易商在交易失败的情况下,将承受的最大亏损。在我们决定应该做多少张合约的交易,以及应该把止损指令设置在多远以外时,这一点是我们极为重要的出发点。因此,对于100,000美元的帐户来说,可以在单个市场上冒险的资金不超过5,000美元。

4.在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%—25%:这一条禁忌的目的,是防止交易商在某一类市场中陷入过多的本金。同一群类的市场,往往步调一致。例如,金市和银市是贵金属市场群类中的两个成员,它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头寸注入同一群类的各个市场,就违背了多样化的风险分散原则。因此,我们应当控制投入同一商品群类的资金总额。

上述要领在期货行业中是相当通行的,不过我们也可以对之加以修正,以适应各个交易商的具体需要。有些交易商更大胆进取,往往持有较大的头寸。也有的交易商较为保守稳健。这里的重要用心就在于,我们必须采取适当的多样化的投资形式,未雨绸缪,防备亏损阶段的降临,以保护宝贵的资本。

决定头寸的大小

一旦交易者打定主意在某市场开立头寸,并且选准了入市时机,下面就该决定买卖多少张合约了。我们这里采用l0%的规定,即把总资本(如100,000美元)乘以100,就得出在每笔交易中可以注入的金额。在上例中100,000美元的10%是10,000美元。我们假定每张黄金合约的保证金要求为2,500美元,那么10,000美元除以2,500美元得4,即交易商可以持有四张黄金合约的头寸。如果每张长期国债合约的保证金是5,000美元.,那么我们只能持有2张长期国债合约。如果每张S&P500合约的保证金是6000美元,那么我们只能持有一张合约。在这种情况下,或者我们必须权衡一下,看看该不该持有2张合约(那就占到总资本的12%了)。请朋友们记住,上述几条不过是些要领,在有些倩况下,我们需要做一定程度的变通。这里也一样,最重要之处是,不要在哪个单独的市场或市场群类中卷入太深,以免接二连三地吃亏赔本,招致灭顶之灾。

分散投资与集中投资

 虽然分散投资是限制风险的一个办法,但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话,那么其中为数不多的几笔盈利,就会被大量的亏损交易冲抵掉。这里头也有个一半对一半的机会问题,因此我们必须找到一个合适的平衡点。有些成功的交易者把他们的资金集中于少数几个市场上。只要这些市场在当时处于趋势良好的状态,那就大功告成。在过分分散和过分集中这两个极端之间,我们两头为难,偏偏又没有绝对牢靠的解决办法。依我的经验来看,同时在四到六个不相干的市场上持有头寸,或许是一条中庸之道。关健的一点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小,则越能取得分散投资的功效。如果我们只是同时在四种外汇市场上持有多头头寸,那么,算不得是优越的分散投资。

设置保护性止损指令

我向朋友们强烈地呼吁,一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术。交易者必须把价格图表上的技术性因素,与资金管理方面的要求进行综合的研究。这一点,在本章后面的“交易策略”部分,我们再细谈。交易者应当考虑市场的波动性。市场的波动性越大,那么,止损指令就应当比较远。无独有偶,这里也有个机会间题。一方面,交易者希望止损指令充分地接近,这样,即使交易失败,亏损也会尽可能地少。然而另一方面,如果止损指令过于接近,那么很可能当市场发生短暂的摇摆(或称“噪音”)时,引发不必要的平仓止损的行为。总之,止损指令过远,虽然能够避开噪音干扰,但最终损失较大。关健还是要走中庸之道。

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