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第八章 长期图表和商品指数

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引言

在期货行业,当分析者从事市场预测和交易时,日线图显然是最受青睐的。但是通常,一张日线图只能覆盖合约有效期中的6到9个月。不过,由于大部分商品期货的交易商和分析师的兴趣主要局限于相对短期的市场行为,日线图当然被他们广泛地接受,成了期货分析者的首选工具。另外,日线图的维持相对来说简单易行,而且我们也可以从商业化的图表服务系统中随时获取,这也是其盛行的原因(随着计算机技术和信息传输系统的发展,日内图表也越来越流行时了,凭借日内图表,我们可以更细致地了解市场情况)。

然而,恰恰因为一般交易商过分依赖日线图,一门心思地关注短期市场行为,所以.不少人忽视了价格图表中另外非常有用的部分——连续周线图和连续月线图。利用这些长期图表.我们可以进行更长期趋势的分析、预测。这些图表的用武之地并不仅限于个别市场。事实上,运用它们来研究一般商品指数和各种商品群体指数的主要趋势,也极为有益。

在合约的全部有效历史里,日线图只能覆盖相对短的范围。而如果要对市场趋势进行透彻的分析,就得把逐日的价格变化放到长期的趋势结构中去,考察其相互关系。为此,我们必须采用更长期的连续图表,我们知道,在日线图上,每根竖直线段代表当日一天的价格变化,那么在周线图和月线图上,每根竖直线段就分别代表对应一星期和一个月的价格变化。周线图和月线图的根本目的,就在于把价格变化所经历的时间大为压缩,从而在水平方向容纳更长的时间范围,提供更大时域的研究工具。

大范围透视的意义

通过长期图表,我们能够对市场趋势有很好的透视,而这个优势仅仅从日线图上是不可能取得的。在第一章我们介绍技术分析的理论基础时,曾强调指出,技术分析有个最大的长处,即我们可以把它应用于任何时间尺度之下,当然也包括长期性预测了。我们也提到过,有些人持有一种错误的看法,认为技术分析的天地只局限于短期选择时机,而长期性的预测则应该由基础分析去完成。

那么,朋友们请注意以下的图表,我相信,它们能够充分证明技术分析的各项原则—包括趋势分析、支撑和阻挡水平、趋势线和管道、百分比回撤、以及价格形态等,能够相当完美地适用于长期市场分析.在这里,顺便还要指出,不论是谁,如果他不考虑这些长期图表,就错过了大量价值不菲的价格信息。

连续图表的绘制

商品期货合约在到期前,一般大约有一年半的交易寿命。技术分析者为了回顾数年的历史资料,需要构造长期的连续图表,那么,期货合约的这种有限寿命的特征显然就构成障碍了。股市技术分析者没有这个麻烦。每种普通股以及各种股市平均价格指数的图表,从其上市之日起就是现成的。在商品期货行业,分析师面对着一个月份接一个月份不断推陈出新的一张张合约,怎样才能构造长期图表呢?

我们的办法是绘制连续图表。注意,“连续”二字是重点。最通行的一种技巧是,简单地把一串合约的价格图表接续起来就成了。这张合约到期后,就接上下一张合约。为了保证连续性,最简便也最常用的方法是,始终采用最近到期的合约的价格资料。当最近一张合约停止交易后,同一商品的一张合约就成为新的最近到期的合约,接下去我们画的就是它。

本章出现的连续图表都源于商品研究局。该机构每周出版一期《CRB期货图表服务》,提供所有期货市场的日线图。作为对日线图的补充,它也提供连续周线图。此外,它每季还推出一系列的连续月线图,邮寄给客户。其周线图覆盖的时间为四年半,月线图一直可以上溯到22年以前。

构造连续图表的其余方法

把最近到期的合约图表连接起来的办法,既简单易行,又解决了期货合约图表的连续性问题。不过这个方法也有些小小的缺陷。有时候,接近到期合约的价格同下一张合约比起来有比较大的升水或贴水,那么,当我们从旧合约转接到新合约时,在图表上可能出现跳上或跳下的情形。另外,某些合约在接近到期日时,其价格具有极端的邃变性,这也是一种潜在的偏差。

技术分析者为了纠正这些偶尔发生的偏差,想尽了法子。有些人在当前合约到期前一二个月的时候,就换上下一张合约,以避开最后一个月的速变性。也有些人则避开最近到期合约,采用其次或复其次到期的合约。还有个办法是,选择具有最高持仓兴趣的合约画图,因为从理论上说这种到期月份的合约才真正代表了其市场价值。

我们也可以采用选定日历月份的办法来构造连续图表。比方说,所谓11月大豆连续图表,就是逐个地连接每年11月到期大豆合约的历史资料(这种连接特定月份合约的技术尤为W.n•江恩所钟爱).有些图表分析师甚至走得更远。他们把几种月份合约的价格加以平均,或者构造某种价格指数,以修正上述图表转换时升水或贴水的影响。

无期限合约TM

在《商品》杂志(现名为《期货》杂志)1983年3月号上,刊登了题为“无限期合约有益于技术分析”的文章。其中为解决价格的连续性间题,提出了一种新的方案。作者罗伯特•佩尔蒂埃是商品信息系统公司的总裁.文章中介绍了一个新概念,“无期限合约”和“CSI无期限合约TM是该公司的注册商标)。

他提出”无期限合约TM”的目的,在于按照一组连续的时间序列,来编排某种期货数年的价格历史。具体做法是,以连续推移的未来时间段为基础,建立一个时间序列。比如说,我们可以由这个时间序列来求得3个月或6个月后的某个数值。时间段可长可短,随用户选择。然后,把相应的时间段内前后相邻的两种合约的价格加权平均,就得到了“无期限合约”的价格。举个例子。假定我们计算的是三个月“无期限合约”现在是1月,那么三个月后就是4月。然后,我们选取4月前后的两个交易活跃的月份的合约价格,假定为3月和5月的,来加权平均(原文对如何计算加权平均值有更加周全的介绍)。如果今天是1月20日,那就取来一张价格图表,在三个月后的位置上(4月20日)标出一条竖直线段。下一步,在图上把这两张合约的当前价格分别点在它们的到期日(比方说分别是3月26日和5月28日)上。然后,把这两点连接起来,得到的直线同4月2D日那根竖直线相交,其交点的价格读数就是三个月无期限合约的价格。

无期限合约的数值并非真正的价格,而是上述两个价格的加权平均值。如果您有意进一步了解该加权平均值的构造方法及其优越性,请参阅前面引用的那篇文章,或者同该公司(C5I )联系。据佩尔蒂埃介绍,无期限合约的主要优势是,不需要完全依赖最近到期的合约,从而消除了连续图表在新旧合约切换时可能发生的偏差。

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