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第19章 市场预测的经济原则

乔治.索罗斯可以说是金融圈内的奇才。我最近刚获知他所赖以成功的秘密。在对”货币研究与教育委员会”的一篇讲演中,前巴伦氏杂志的记者约翰.利斯科引用索罗斯的评论做为演讲的总结:

经济历史是由一幕幕的插曲构成,它们都是奠基于谬误与谎言,而不是真理。这代表赚大钱的途径。我们仅需要辨识前提为错误的趋势,顺势操作,并在它被拆穿以前及时脱身。

这是一段令人沉痛的评论。索罗斯是投资界最伟大的心灵之一,他竟然公开表示,最佳的赚钱方式是利用一些建立在谬误与谎言之上的趋势。

这听起来或许有些讥讽的意味,但我无法不认同其精义。为了辨识谬误的前提,你必须以真理反驳。然而,大多数投资人愿意根据谬误来行为,他们必然将其视为是真理。所以,索罗斯的评论蕴含另一层面的意思,如果你希望赚大钱,你需要了解经济学的根本真理,环顾四周,寻求那些否认这些真理的趋势,顺着趋势操作,并在绝大多数市场参与者即将发现他们被欺骗以前,迅速脱身。

我在”导论”中曾经提及,市场分析与预测有两大基本原则,索罗斯的评论便相当于是这两项原则:

1 市场走势是根本经济力量运作的结果,后者受到政治体系当时的状况主导,这又受到政客活动的影响。

2 多数市场参与者的心理状态,将决定价格走势的方向,以及发生变动的时间。

我长久以来便隐约地了解这两项原则,但我最大的缺失便是太过于重视第一项前提,而忽略第二项,尤其是在1990年与1991年。例如《纽约时报》在1991年4月10日报导,全国主要的经济学家有70%预测经济即将开始复苏。我不知道其余30%的经济学家有何看法,但我深信这70%的”专家们”是错误的。我知道经济状况在1991年顶多仅会出现缓慢的成长,我在5月13日的巴伦氏杂志中也是如此表示。

我所持的理由如下,政府在经济衰退的环境下采行高税率的政策,并严格规范银行的放款。这将造成持续性的经济衰退或停滞,而不论联储的利率政策如何。我认为,单纯地调降短期利率无法带动长期利率下降–后者是任何信用扩张的先决条件。我主张,以宽松货币政策来刺激经济的任何措施,都将引发债券市场对于通货膨胀的恐惧,并推升长期利率。配合着许多其他的论证,我认为:

种种因素都显示,1991年将呈现缓慢的成长,如果能够成长的话。没有任何的根据可以支撑目前的股价水准......。我虽然了解,将股价驱动至目前高点的理由何在,但我怀疑市场所预期的经济复苏是否会发生。我们终究会看到经济复苏,这没有问题.....但它恐怕不会很快出现,即使出现,劲道可能相当有限。

我发表这段评论时,克林顿已经取代布什入主白宫,而众人心目中的首要课题都是经济问题。自从1989年4月份以来,联储调降短期利率的次数已经超过24次以上,将联邦基金利率一度由9.75%调降至3.0%左右。同一期间,长期债券殖利率仅小幅下滑,游走于7.5%至8.0%之间,而银行的放款仍然紧绷。就在几个月以前,消费者信心的水准甚至低于1982年经济衰退的谷底。国会并未就是否应该刺激经济而辩论,问题仅在于如何与何时,此时的想法与1991年截然不同,当时的思考重心在于控制赤字(当然,议员们绝不会承认错误)。主管当局普遍恐惧经济衰退将持续发展。换言之,我的预测正确无误。

虽然我的经济预测正确无误,但我并未在股票市场中获得合理的利润。我认为,股票价格平均来说已经”高估”,所以我不愿意大量买进。然而,由于我拒绝参与,所以我错大获利的绝佳机会,尤其是店头市场。我强烈地认为,店头市场的涨势纯粹仅是泡沫而已,也是索罗斯所称的’谎言”。 然而,我并未如索罗斯一样挑选个股,充分运用市场认定的谬误。事后回想起来,我确实应该如此。

这使我想起一部很老的电影生中那提后生,它是由史蒂夫.麦昆与爱德华.罗宾逊在演。两个人都是职业赌徒–扑克玩家。罗宾逊是当时所公认的第一好手–众人希望打倒的人。史蒂夫.麦安昆则饰演一位后进的赌徒,他希望成为第一号扑克好手。在接近电影尾声的时候,史蒂夫.麦昆终于与爱德华.罗宾逊同桌一在经过几小时之后,台面上仅剩下他们两个人。

他们是玩五张牌的扑克,先发一个覆盖的牌,再发一张掀开的牌,经过一轮的叫牌,然后在发一张掀开的牌,再叫一轮牌,依此类推,直至成为一张覆盖的牌与四张掀开的牌,并做最后的叫牌。在发了三张牌的时候,辛辛那提小子所持的两张掀开的牌是一对10,罗宾逊则是方块Q与K。辛辛那提小子的一对10叫牌,罗宾逊又加高赌注,显示他覆盖的牌是Q或K–比10大的一个对子。麦昆跟进,第四张牌发下来–麦昆是一张A,罗宾逊是一张方块10。再次地,双方下的赌注都很大,现在的情况趋于明朗化,罗宾逊可能希望拿同花或同花顺。同花顺在扑克中是非常罕见的一手牌。

第五张牌发下来的时候.麦昆拿到另一张A,罗宾逊则是方块10。麦昆现在掀开的四张牌是两个对子.罗宾逊则是方块10、Q、K与A。 因为我本人也非常擅长扑克,所以我可以感觉这手牌的紧张程度。你知道吗?在发四张牌之后,罗宾逊几乎全无胜算。根据当时的情况,胜算完全站在安昆这边,他能够获胜的胜算仅为1:649700!

双方来回不断加高赌注,最后麦昆仅是跟进。于是,他们掀开底牌, 麦昆是一张A,而持有A带头的富尔豪斯。可是,罗宾逊则是方块J, 而持有A带头的方块同花顺–扑克中最大的一手牌,也是当时唯一能够赢麦昆的一手牌。
当罗宾逊站起来的时候,看看麦昆而说道:小子,这一切便是在正确的时机,采取错误的动作。”

不论由那个角度来说,在1991年初的市场下赌注绝对是一种罕有胜算的做法。虽然如此,但那些下赌注的人获胜了。至于我,我觉得自己像辛辛那提小子一样–在错误的时机,下正确的赌注。

本章的宗旨是列示必要的基本知识,使你能在正确的时机,采取错误的动作;换言之,如何辨识一些创造上档或下抽赚钱机会的经济谬误。然而,在辨识经济谬误之前,你首先必须了解那些主导市场行为的必然经济力量。不幸地,这并不简单。
在经济学的领域内,最危险的经济谬误便是误解经济学的研究宗旨。经济学几乎已经被局限为研究政府经济管理的学问;换言之,政府应该由何处征收多少民间的资源,而分配至其他个人或经济部门。

在凯恩斯所谓的新经济学中,他正式赋予这些经济谬误以准科学的地位,这些观点就像人类的文明一般地古老–这也是索罗斯所谓的谬误。凯恩斯提供各种合理化的借口,使政府得以于预自由市场,使政府得以控制货币与信用的供给,使政府得以采用不负责的赤字政策,使政府得以采用通货膨胀的扩张。除了少数人之外,经济学界将这些谬误视为是当然的公理,并将它们衍生为极度复杂的系统与数学方程式,这使得最明显、最根本、最重要的经济议题因此被模糊了。

经济学的定义

经济学是一门研究人类某些行为的学问、根据经济学家米赛斯的定义,”它是一种科学,以研究如何运用手段达成选定的目的-一它并不是讨论有形的事物;它的对象是人类, 他们的意义与行为。”换言之,经济学是研究人类为了达成目标,运用的工具、方法与行为。

米赛斯的经济学论着超过20本,但你在大学教科书中几乎没有见过他的名字。阿拉巴马州的奥本大学与内华达大学是少数例外,这两所大学都倡导奥国学派的经济学。《人类的行为》是米赛斯最著名的作品,厚达900多页,相当不容易阅读。海耶克是他最著名的学生,曾经获得诺贝尔经济学奖。奥国经济学派主张,个人的自由,全然自由的市场经济,金本位制度,价值的主观性质。有关经济的短期与长期运作,奥国学派的理论最为精确。

生存是最根本的目标。对于生物来说,生存主要是一种自动的程序,而生与死基本上是由环境–而不是通过抉择–决定。然而,对于人类来说、生存是取决于意识的运作;更重要者,生存是取决于选择而追求足以提升生命的价值。我们不应该仅发现与选择生存必要的事物(米赛斯所谓的”目的”),而目也应该注重如何取得它们(米赛斯所谓的”手段”)。

在米赛斯对于经济学的定义中,”选定的”是一个关键的概念。人类必须透过选择来学习、生存与成长。每个人–除非他选择让自己成为奇生者–都必须学习如何评估既有的手段与目的、选择、采取有效的行动,以提供自己的生存。
不论个人的经济哲学如何,任何经济观都必须具备某些根本的程序:
评估。
生产。
储蓄。
投资。
创新。
交换(交易)

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