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第10章 繁荣与衰退:谁拿唧筒?谁拿刺针?

货币与信用:如何创造与控制

前文曾经说明,在银行发展历史的早期.放款者发行的金本位或银本位银行纸市数量,可以超过它们实际持有的黄金或白银。只要大众相信发行机构随时有能力以硬币兑换纸币,银行可以创造纸币(信用媒介),这些纸币在市场中普遍被视为是交换的媒介。我在 一密西西比欧件” 中也曾经说明,纸币的发行数量如果过多(相对于黄金与白银),会造成灾难性的后果–价格的通货膨胀与经济的瓦解。

在”联邦准备体系” 内,基本原理也完全相同,但有一项重大的差异–除了政府宣布为法币以外,没有任何东西支持美元。这是一种不可兑换的货币系统。美元的价值完全取决于市场对于其购买力的信心,货币购买力最后则取决于通货相对于市场中其他产品与服务的供、需关系。

在贵金属本位的制度中,相关金属的数量可以限制纸币的发行。在不可兑换的货币制度中,联储则是以法定准备控制货币的发行数量。自从”1980年货币管制法案”通过以后,美国所有存款机构都必须遵守法定准备的规定。

法定准备是指存款机构的准备金负债必须提列一定百分率做为准备金资产。准备金负债包括交易存款、定期与储蓄存款、以及对于国外银行的净负位(欧洲美元的负债)。准备金资产包括:存款机构持有的现金(实际的钞票与硬币)以及存放于”联邦准备区域银行”的准备金存款。基本上,存款机构扩张信用与货币供给时,法定准备是唯一的客观限制。

例如,假定某商业银行拥有1亿美元的交易存款(可以随时开支票的存款),目前它至少必须提列120万美元的资金,或是存入 “联邦准备区域银行”或以现金形式持有。1亿美元是准备金负债。120万美元是根据目前的准备率计算的法定准备。表10.1是”联邦准备理事会” 公布的准备金比率。

就货币的创造来说,准备金比率与存款机构所能创造的货币数量之间,存在一种反向的关系。例如,如果准备率为l0%,银行体系内每增加一美元,所创造的新货币为10。以较实际的例子来说,假定联储在一周内买进价值2.5亿美元的政府公债,以10%的准备金比率计算,货币供给的增加潜能25亿美元;相反地,联储卖出2.5亿美元的公债,则最高可以收缩25亿美元的信用。

如果我们由所有存款机构的整体角度思考,同时观察它们在市场中的交易,以及它们与”联邦准备区域银行” 之间的交易,或许容易造成混乱。所以,我们以一个假设性的模型解说,一个称为ABC的国家,它的中央银行是采用部分准备金的制度。
现在,我将逐步介绍信用扩张的程序,并说明联储(或任何中央银行)如大笔一挥便创造或消减货币。为了单纯起见,我仅列出资产负债表中受到影响的部分,所以请不要介意资产与负债之间的不平衡关系。在完整的资产负债表中,借、贷双方必然平衡。准备金比率
为了单纯起见,假设ABC仅有支票存款,总额为10亿美元,全部都对外放款;另外,中央银行设定的准备款为10%。我们又假定ABC的银行体系会在中央银行的许可范围内做最大额度的放款。在这种情况下,ABC整体存款机构与中央银行资产负债表的相关部分将分别如下:
现金与中央银行的准备金存款
请留意,整体存款机构的准备金资产(现金与中央银行的准备金存款),恰好等于准备金负债的10%(支票存款的10%)。这个时候,银行体系创造货币的能力已经发挥至极限了。如果银行增加新的放款,放款将成为支票存款,并使银行体系违反10%的法定准备规定。

假定中央银行认为、ABC目前的失业率大高,决定增加货币供给,刺激经济景气,创造新的就业机会。
假定中央银行决定通过公开市场进行操作,向银行体系买进价值5000万美金的ABC政府公债。进行这笔交易时,中央银行以自己的名义开立支票(无中生有?),然后商业银行把支票存入它们在中央银行的准备金帐户。中央银行大笔一挥便完成这笔交易。

现在,整个银行体系增加5000万美元的准备金。所以,它们的资产负债表将成为:银行体系拥有5000万美元的超额准备
现在,银行体系拥有5000万美元的超额准备; 换言之.银行体系根据既有支票存款 提列10%的准备金存入中央银行的准备金帐户之后,帐户余额尚多出5000万美元。代表它们的超额准备足以支持另外5亿美元的放款(5000万美元除以10%,等于5亿美元)。由于银行的主管都非常慷慨而爱国,他们希望看见充分就业与经济成长,所以立即同意各类放款。

银行放款时,创造的资产与负债在帐目上会自动平衡。就这个例子来说,银行会在贷方的借款者支票帐户中登录5亿美元.并在借方的贷款科目中登录5亿美元。所以资产负债表将为:中央银行可以增加 5亿美元的货币供给--新创造的5亿美元
所以,通过公开市场操作买进价值5000万美元的政府公债,中央银行可以增加 5亿美元的货币供给–新创造的5亿美元。如果中央银行在公开市场卖出债券,整个程序恰好相反。

我希望读者了解,这便是实际发生的情况,只不过是一个较简化的版本罢了,不仅”联邦准备体系” 如此,也代表世界上每一个中央银行运作的方式。实际情况虽然较复杂,但不论程序涉及多少银行,对于信用与货币供给的潜在影响,大致上便如同前述ABC的情况。我将详细说明这点,对于心存疑惑的读者来说,这是一场不错的心智练习。

就净效果来说,联储买进政府证券时,在帐面上创造买进证券所需的货币一一这仅是以自己的名义开立一张支票。这笔新的资金于是进入银行体系内,并增加银行体系的准备金资产。准备金资产增加的部分,可以通过信用扩张增加货币供给,货币供给的最大潜在增加数量。相当于准备金的增加部分除以准备金比率的平均净值。我们离开ABC进人真实的世界时,情况将变得稍微复杂一些。

如果回头观察表10.1你可以发现”联邦准备体系”目前规定的准备金比率介于0%与12%之间,不同的负债类型适用不同的比率。如果你由床垫下翻出1万美元,并到银行买进10期的定期存单,这笔交易适用的准备金比率为0%(这是到期时间在1 1/2年以上的定期存款),整个银行体系潜在的贷款增加数量为10000/0.12= 83000!联储买进证券时,情况也完全相同。
净准备金比率–依此比率计算,整体存款提列的准备金恰好符合法定准备的规定–取决于市场如何处理货币。我们可以举一个实际的例子,说明法定准备与存款负债之间的整体关系。根据1990年5月7 曰BARRON’S杂志的报导,货币供给的最广义衡量值M3为4.066兆美元,而”联邦准备区域银行”的准备金存款总额为603亿美元。在4兆多美元的货币供给中,实际的钞票仅有2284亿美元,代表其余货币是存放于各个机构中的某种存款(负债)。

所以。准备金资产对货币总存款的比率为1 :70。即使我们认为M3不足以代表真正的货币总供给,同期的BARRON’S杂志也刊载,联储持有价值233966000美元的政府证券。假定准备率的平均净值为10%,则FOMC12位成员便有权力为整个经济体系增加2.3兆美元的信用–超过M3的一半!

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