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第8章 失败可能来自于分析报告未提供的资料

我不认为如此。如果这两家公司的表现持续不理想,怎么办?如果没有在盈余成长的范围考虑,本益比与收利率都是非常不可靠的数据。我经常喜欢把一个观念表达为一个简单的句子,”如果股价下跌,必然有下跌的理由!”你通常不可能在市场之前,发现价格低估的股票。

让我举一个例子,说明盈余成长何以是选择股票的一个关键因素。在”纽约股票交易所”挂牌交易的所有股禀中,大约80%的公司会将盈余的30%至65%分派为股息。假定一家成立不久的公司,股票价格为10美元,每股盈余为1美元,分派的股息为0.5美元(占盈余50%,收利率为5%),盈余成长率为25%。本益比10倍,收利率5%,这都是属于中等的数据,所以很难根据这两项资料判断这支股票是否适合买进。可是,25%的盈余成长率却代表非凡的意义!

根据25%的盈余成长率计算,该公司的盈余在2.9年后将成长一倍。假定你现在持有这支股票,而且股息分派的比率维持不变,则你的收利率在三年后便可增加大约一倍(译按:约为9.8%,这是假定股价不变),再三年之后又可以再增加一倍(译按:约为19%)。如果盈余成长率保持不变,不到八年,你的股息收益便约等于你当初投资的金额,这尚不包括股票非常可能出现的升值。根据本益比与收利率挑选股禀,将完全忽略这方面潜能。

基本面的其他着虑因素

在两支股票中选择时。假定它们在其他方面都非常类似,我会依赖一些基本面的其他考虑因素做最后的决策。

第一.对于两份多头气势相同的走势图,我会选择低本益比的股票。同理,对十两份空头气势相同的走势图,我会卖空高水益比的股票。格雷厄姆与多德的教诲还是有些份量!

第二.考虑买进的时候,我会选择信用扩张程度较低的公司;信用扩张程度愈严重,越容易受到银根紧缩的影响。在卖空的情况下,我也会做类似的考虑。

第三,不论买进或卖空,都必须有足够的市场流动性。

最后,股票市场中的某些投机者会判断 一家新上市公司或已上市公司提供的产品或服务,是否可以受到市场的接受。这种情况下,股票市场的交易者可能会判断错误,或是低估消费者的需求,或是高估产品的吸引力。

虽然我通常不会参与这类投机活动,但这确实属于一种投机行为。我之所以不参与,是因为我无从衡量其中的胜算。这种行为的成功与否,主要取决于普通常识。如果新产品很不错、很有品味、很独特,而且行销策略很完善–总之,如果普通常识的评价很高–你大可买进一些股票.如果你经得起损失的话。

技术分析的最后补充

除了本章与前一章讨论的技术工具以外,我还希望就个股的技术分析提出一些补充。基本上,”道氏理论”的主张都适用于个别股票,但它们并不是十分有效。

在任何统计分析中,你的样本愈多,重复发生的现象愈普遍。个别股票具备许多大盘指数的性质。例如,某支股票所有的相关知识都会反映在价格走势中。成交量的关系也大致相同、股票循环的心理也是如此。所有的判断原则都相同。然而,”道氏理论”有一项”假设”:这项理论并非不会错误;它更适用于个股。另外,你仅可以根据个别股票推论,没有其他指数可以提供确认。虽然如此,但”道氏理论”对于个股操作仍有很大的帮助。

结论

目前,我们已经具备一组单纯而有效的技术工具,可供分析金融市场的价格走势。我们由普遍的原则与”道氏理论”的概念开始,接着讨论主要与次要的技术分析方法,最后则就个别股票的技术面与基本面提供特定的考虑。下一章将为投机的弹药库增添一项更有力的装备–普通常识,或经济的基本分析。

附注:
①我觉得我必须提出说明,一位真正了解”道氏理论”的人很少会等待至确认日才建立头寸。在比较”道氏理论”与移动平均线时,戈登仅能够选择一个客观的标准(译按:确认日),这非常可以理解,但我坚信”道氏理论”对于市场走势的长期预测功能,绝对优于200天期移动平均。
③这个学派认为,结果是判断真理的唯一准则。换言之,结果可以证明手段的合理性。
⑤事实上.我曾经采用两种价格振荡指标衡量”工业指数”。一为短期,一为长期,但从20世纪80年代中期电脑交易程式出现以后,短期的价格振荡指标便不再有效。

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