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第6章 技术分析的优点与缺点

“华尔街”中充满了技术分析者。场内交易员、楼上的交易员、投机者甚至于某些长期交易者,都试图运用可能重复出现的模式,预测未来的市场走势。这些模式之所以发生,并没有涉及什么神秘的理由。由心理角度来说,人们通常会以一致性的方式反应一组类似情况。然而,人类心理非常复杂,而且没有任何两组市场情况会完全相同;所以,利用技术分析预测未来的市场行为,在态度上必须非常谨慎。

根据罗伯特.爱德华兹与约翰.马吉的说法,”技术分析是一种科学,它记录某支股票或”市场指数”的实际交易历史(价格的变动、成交量以及其他类似资料),通常是以图形记录;然后,再根据历史图形推测未来的可能趋势””。①他们俩人采用的基本前题非常类似于”道氏理论”–市场的所有相关知识都已经反映在价格中。然而,技术分析者认为,价格与价格的模式是唯一的重要考虑因素,这项假设则不同于”道氏理论”。

我并不是一位纯粹的技术分析者,但许多获利都是来自于技术性的考虑,所以我无法像某些”基本分析者”一样,对技术分析嗤之以鼻。它是拟定市场决策的重要辅助工具,使你可以掌握所有的胜算,但许多市场玩家不能体会这点。在另一方面,投资或投机行为若单独以它做为主要的评估方法,则技术分析不仅无效,而且可能会产生误导的作用。

稍微调查一下专业交易者、投机者与投资者的看法,便可显示技术分析的有效程度。完全仰赖图形方法,其操作绩效通常并不稳定。例如,1974年一位技术分析者来找我,他的名字是LEO,他认为我可以借助他的知识。我以每周125美元的试用薪水任用他,如果他的建议确实有效,他还可以抽取某一百分率的红利。利奥每天早晨6:30便到办公室,开始研究120多副彩色图形,并运用一些到目前为止我还不懂的分析方法。他每天工作16个小时,显然非常了解市场,但他在这方面的知识可能已经造成妨碍。

我要求他提供建议时,他会展示一些图形,并解释道:”这支股票可能在做底”,或”这支股票可能会填补缺口”。总之,不论他说什么,他的看法总是非常不明确,并提出一些相互矛盾的可能性。我通常会回答,”好的,但我究竟应该怎么做?买进或卖出?”利奥无法给我一个简单明白的答案。我对于他的印象非常深刻。尤其是地的衬衫袖口经常因磨损而发毛,午餐总是由家里带来的贿鱼三明治。

我并不是说,所有的技术分析者都是如此,但技术分析本身显然无法从根本重点思考。如果你经常观看”金融新闻频道”的节目,你应该了解我是什么意思。每位技术分析专家对于模式的解释都各自不同,而且都可以提出自己的故事。根据我个人的观点,我们仅需要一些最根本的技术分析原则,并以它们做为辅助工具。一套真正有效的系统应该涵尽严格而健全的经济基本分析,以及对于个别证券与商品的评估方法,再纳入根本的技术分析精髓。
在我们的讨论范围内,各位必须了解三种技术分析者的活动:波浪观察者、人为操纵者与纯粹派信徒。

波浪观察者

所谓的波浪观察者,试图根据盘中价格趋势的起伏而顺势操作。相对来说,他们并不关心经济的状况、个股本益比或盈余成长、或任何其他商品的经济基本面。他们所有的注意力几乎完全放在每天、每个时刻的价格走势方向上。随着趋势的上升、下降或横向发展,他们买进、卖空或保持空仓。

波浪观察者通常是主要交易所内的场内交易员或造市者。他们之所以被归类为波浪观察者,因为仅关心价格的趋势–“趋势是你的朋友”是他们的根本思想。一般来说,他们并不理会任何重要消息,他们仅试图根据”压力”与”支撑”–可能造成波浪转向的先前高点与低点–掌握趋势(参考图6.1)。

在上升趋势中,高于目前价位的先前高点为压力,低于目前价位的先前低点则为支撑。在下降趋势中,低于目前价位的先前低点为压力,而高于目前价位的先前高点则为支撑。在上升趋势中,如果突破先前的高点而价格继续攀升,波浪观察者将是买家,而任何显著的连续向下跳动(”跳动”是指价格的最低变动单位;股票为1/8,选择权为1/16,以及其他等等)代表可能的卖出信号。如果突破先前的高价之后,价格本能继续向上挺升,他们将卖出,任何显著的向上走势则代表可能的买进信号。另一方面,向下的趋势则适用类似而反向的推理。波浪观察者永远试图掌握”大众”在想什么、”大众”准备做什么,他们是以价格走势的性质做为判断的方法。②5分钟线图
由于场内交易员大多属于波浪观察者,所以投机者与投资者应该了解他们对于短期价格趋势可能造成的影响。在短期内,某支个股或商品的价格,可能仅因为他们之间的互动行为而上涨或下跌数点。

例如。假定某股票交易所的场内交易员发现,XYZ股票的卖压很轻,而股价下跌也没有引发明显的追杀卖盘。如果这种情况持续一阵子,则他们可能认为XYZ几乎没有什么卖压。这种判断下,他们可能乘着回档的时机开始承接–在短线低档开始买进–然后试盘。

假定XYZ的买–卖报价为40 1/4–40 3/8,而3/8的价位仅挂着500股的卖单。在/2 、5/8或更高的价位,卖单的情况究竟如何,仅能猜测,但他们认为买盘的力道相当强,一些精明的交易员开始买进股票测盘,以观察买、卖单的变化。最重要者,当价格开始变动时,他们将观察外来的委托单是否变化,若是如此,这些买、卖单的关系如何。

如果卖单不断涌现,交易员只好放弃而抛出股票,再找另外的机会。然而,假定市场中出现买单,并在1/2与5/8的价位成交,接着又有一些经纪人跟进。如果这种情况持续下去,这支股票很快地便形成一种短线的多头气势。

这个时候,场内交易员根本不知道XYZ公司的盈余展望是否有任何变化,虽然当初的卖压不重,很可能便是因为这方面的缘故。总之,不论该公司的展望如何,如果股票出现相当的涨幅,便形成一个小型的飙涨行情。对于场内的多头交易员来说,他们关心的仅是价格上涨而已。

另一方面,场外的大笔卖单随时可能让涨势中断。由于这个小型飙涨走势纯粹是投机行情,所以在上档接手的买盘将遭到最严重的损失。小型的崩跌走势也适用类似而反间的推理,这种走势经常发生在小型飘涨走势结束后不久。电脑程式交易可以发动、加速与扩大整个程序。

如果投机者或投资者了解这类波浪观察者的行为与影响。则可将此知识运用于许多方面。第一,场外的观察者④在报价荧屏中发现这类活动时,可以根据盘中价格的循环,设定中期或长期的买、卖价位,提高获利。第二,根据价格走势与基本面之间、以及它与大盘之间的关系,可以在中期与长期的持续力道上判断价格走势的”合理性”。最后,波浪观察者活动的性质,代表市场共识的一项关键指标。

最后一点对于投机者可能最为重要。犹如地质学家监视火山活动预测地震,投机者可以监视盘中与每天的市场活动,衡量未来行情的发展。特定来说,成交量、涨一跌家数比率、重大经济或市场新闻引起的短期反应、以及价格变动率等因素,都可以评估市场参与者的主要心理驱动力量。

以 1989年10月 13日的情况来说,仅仅因为”联合航空”并购案发生融通失败的消息,使市场陷入恐慌性的卖压中。显示市场当时的心理结构非常脆弱。市场显然极度怀疑多头走势的持续力道–只要有一些空头或次级修正的征兆,跌势便一发不可收拾。

人为操纵者

在”华尔街”,人为操纵是一项龌龊的字眼。它具有不公平与不诚实的会议,这种行为经常被联想为赌场中的作弊。事实上,情况截然不同。根据《Random House Dictionary》(1969年大学版)的解释,人为操纵是”以高明的技巧处理或影响”。《韦氏字典》(1972年大学版)又提出另一种解释:”以不公平或狡猾的手段,有技巧地控制或处理”。然而,试图以自身的买卖行为造成价格的变动,并因此而获利,这并没有什么明显的”狡猾”或”不公平”–换言之,除非”证券交易委员会”想法不同。若是如此,便有狡猾的问题,因为你可能因此被判刑入狱。然而,个人会被判刑,但法人机构则不会。

大型的法人机构可以通过庞大金额的买卖,操纵市场的短期价格。它们的目标是通过相关市场的背离价格获利;它们自身的行为经常诱导或造成背离价格的。它们的成功,是利用波浪观察者的心理。

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